阳光诺和(688621)：收入利润快速增长 人均产值提升明显

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公司发布2023 年半年度报告：报告期内，公司实现营收4.61 亿元，同比+42.16%，归母净利润1.18 亿元，同比+35.03%，归母扣非净利润1.15亿元，同比+40.62%。第二季度，公司实现营收2.29 亿元，同比+29.64%，归母净利润7006 万元，同比+29.78%，归母扣非净利润6782 万元，同比+34.33%。

收入保持快速增长，业绩符合预期，人均产值提升明显：2023H1，公司实现营业收入4.61 亿元，同比+42.16%，归母扣非净利润1.15 亿元，同比+40.62%。近几年来公司持续加大药物研发新技术平台的投入，提高研发团队专业能力、效率和质量，夯实临床前及临床一体化综合服务优势，不断提升的研发服务能力赢得客户高度认可，推动市场订单保持稳定增长。

2023H1 公司人均产值达到39.90 万元，较同期人均提高4.93 万元；2023H1研发人员987 人，同比增加28%；此外2023H1 公司投入研发费用5336 万元，同比增加47.7%，新立项自研项目达40 余项，累计已超290 项。充足的订单储备、合理的业务结构、持续迭代的研发服务能力以及持续扩容的研发队伍有望持续驱动公司长远快速发展。

分板块来看：

药学研究服务：2023H1 实现收入3.17 亿元，同比增长37.3%，板块人员852 人，同比增长15.9%。公司持续加强服务能力建设，并拓宽服务边界至中药、宠物用药等领域，有望驱动板块持续稳健发展。

临床试验和生物分析：2023H1 实现收入1.44 元，同比增长54.6%，板块人员333 人，同比增长34.8%。公司面向创新药与仿制药均可提供全面的临床试验与生物分析服务并加强药理药效技术平台搭建，有望驱动板块快速发展。

仿创结合一站式平台，助力医药研发创新：公司拥有的“临床前+临床”综合研发服务模式竞争优势明显，为客户提供一体化的一站式服务逐步成为CRO 公司构建自身竞争力、提升客户粘性、拓展业务范围、保障盈利能力的有效途径。能够满足客户多样化需求，有利于提高药物开发成功的概率和研发效率，从而提高公司订单获取的能力，有望驱动公司长期成长。

盈利预测与评级：我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.20、3.07、4.13 亿元，对应增长40.9%、39.5%、34.8%，当前股价对应PE 为29X、21X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：医药研发投入下降风险、行业竞争加剧风险、新药研发进展不及预期风险。

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