海目星(688559)：业绩高速增长 公司光伏产品加速放量

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公司发布2023 年中报，业绩高速增长。2023 年H1 公司实现营业收入21.5亿元，较上年同期上升79.61%；实现归属于母公司所有者的净利润1.85亿元，较上年同期上升95.91%，其中，公司动力电池业务验收项目同比增加，实现收入18.04 亿元，同比增长109.98%。2023 年上半年，公司在手订单规模持续增长，2023 年1-6 月公司新签订单约27 亿元（含税），截至2023 年6 月30 日，在手订单累计金额约为85 亿元（含税），截至2023年中报披露日，公司TOPcon 激光一次掺杂设备已签订合同350GW+。

盈利能力稳定，公司费用率持续优化。2023 年H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为30.48%和8.56%，较上年同期基本保持稳定，费用率方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为4.68%、5.76%和11.21%，较上年同期减少明显，表明公司费用控制能力持续优化，从绝对金额上看，公司管理费用1.2 亿元，同比增长54.22%；研发费用2.4 亿元，同比增长72.71%；销售费用1.0 亿元，同比增长14.16%；由于公司2021年实施限制性股票激励计划，2023 年上半年增加股份支付费用为2881 万元。

切入光伏赛道，公司打造动力电池+光伏两个增长极。在光伏领域，公司通过多年激光应用技术以及现有应用领域的激光及自动化量产能力和技术实力的积累，为公司开发提升客户自身效率需求的激光及自动化设备奠定了坚实基础。公司于2022 年推出TOPCon 一次掺杂设备，该类设备年内实现首批交付，并于2023 年春节前实现量产，目前，公司光伏业务获得获得了晶科能源、天合光能、通威股份、弘元绿能，捷泰、正泰、阿特斯、合盛硅业、协鑫等知名客户的订单。此外，公司募投项目已完成结项，首发募投项目的结项进一步提升了公司的生产能力，项目产品主要由非标准化设备构成，此类设备发往客户现场后，需进一步完成安装调试及验收，因此项目达到预定收益尚需待产品验收。截至2023 年6 月30 日，首发募投项目形成发出商品9.4 亿元，实现收入2.9 亿元。长期看，公司打造动力电池+光伏行业两个利润增长点，成长空间拓宽。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收68.88/86.61/99.89 亿元，实现归母净利润7.07/9.54/11.57 亿元，对应PE 为12.4/9.2/7.6x，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑、行业竞争加剧、新产品推广不及预期。

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