依顿电子(603328)：聚焦高端客户 上半年利润大幅增长

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事件：8 月28 日公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入16.01 亿元，同比增长6.94%，实现归母净利润1.85 亿元，同比增长50.18%，实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长43.95%。

聚焦优质客户，坚持国内外市场双轮驱动战略。半年报披露，公司聚焦汽车电子和新能源及电源战略核心领域，与大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部企业保持稳定、友好的合作关系外，并积极开拓新客户。根据公司2023 年半年报，新厂“年产70 万平方米多层印刷线路板项目”已于2022 年开始投产，该项目自动化程度高，目前产能持续爬升。同时，公司积极推进老厂区的生产技术改造，提升HDI 等产品的生产能力，逐步淘汰高Sz 能耗、低效率的生产设备。近期，公司已启动新一代的ERP 实施工程，将进一步提升生产环节的信息化管理水平。

加强研发投入，技术创新推动产品升级。根据中国汽车工业协会数据，2023 年上半年我国汽车产销继续增长，分别完成1324.8万辆和1323.9 万辆，同比分别增长9.3%和9.8%；其中新能源汽车产销分别完成378.8 万辆和374.7 万辆，同比分别增长42.4%和44.1%。同时，储能市场增速较快，据GGII 数据2022 年度国内电力储能项目装机规模累计达59.4GW，同比增长37%。根据公司2023 年半年报，公司研发投入为6,187.48 万元，同期对比增长17.24%；研发投入占公司营业收入比重为3.87%，同期对比增加0.34 个百分点。公司成功开发了以厚铜、高厚径比、小PITCH，阶梯铜、埋嵌铜、热电分离、深微孔加工等为代表的工艺技术，完成了半挠产品、光伏新能源产品、埋铜、多层金属基背板等产品的开发，成功通过了相关客户的认证。公司顺应市场方向，创新技术，为产品跃阶升级奠定基础。

加强精细化管理，提升公司实力。根据公司2023 半年报，公司线路板及相关实现营业收入16.01 亿元，同比增长6.94%，营收占比达100.00%，毛利率为20.35%，同比增加4.85 个百分点。其中汽车PCB 供货覆盖了各类汽车零部件，涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统。并与国内知名的新能源企业在光伏PCB 等方面实现了量产供货，进一步扩大了公司产品应用领域。公司在CGPrismark2022 年全球TOP100PCB 制造商榜单排名第51 名；在中国电子电路行业2022 年主要企业营收榜单综合PCB 排名第28 名、2022 年中国内资PCB 百强企业第13 名，上述排名相较于2021 年的排名均有所上升，行业地位稳固，形成了良好的市场形象和行业口碑。

投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为38.99 亿元、48.35 亿元、59.95 亿元，归母净利润分别为3.31 亿元、4.34亿元、5.11 亿元，给予6 个月目标价8.56 元，对应2023 年25.8x市盈率，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

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