双环传动(002472)：2023Q2营收利润同环比增长 积极布局海外市场

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事件：公司发布2023 年中报。公司2023H1 实现营收36.86 亿元，同比+18.99%，实现归母净利润3.68 亿元，同比+46.84%，实现扣非归母净利润3.41 亿元，同比+47.45%。

2023Q2 营收与利润同环比均实现高增长，商用车齿轮业务表现亮眼。

2023 年上半年公司营收36.86 亿元，同比+18.99%，营收增长主要由乘用车与商用车齿轮增长贡献。23H1 乘用车齿轮/商用车齿轮业务收入分别为18.38 亿元/44.27 亿元，同比+13.98%/+78.28%，乘用车齿轮增长预计系下游大客户销量同比提升，商业车齿轮增长预计系自动变速箱市占率提升。

摩托车齿轮/工程机械齿轮营收分别4.28 亿元/3.45 亿元，同比小幅下滑预计受下游需求周期影响。2023Q2 公司营收18.95 亿元，同比/环比分别+31.29%/+5.72% ， 归母净利润1.98 亿元， 同比/ 环比分别+49.64%/+15.51%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比/环比+49.61%/19.69%，2023Q2 公司营收与利润同环比均实现高增长。

2023Q2 毛利率小幅增加，期间费用率同环比下降。2023Q2 公司毛利率为+21.55%，同比/环比+0.78pct/+0.78pct，毛利率同环比提升预计系规模效应与成本改善。2023Q2 期间费用率9.61%，同比/环比-0.95pct/-1.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.99%/+3.72%/+4.88%/-0.64%，环比+0.08pct/-0.47pct/+0.74pct/-1.92pct。研发费用率增加主要系公司不断加大研发投入，财务费用率降低主要系存款利息收入增加及银行借款利息支出减少。

新能源乘用车+商用车+工程机械+RV 齿轮业务多元发展，持续拓展海外市场，看好公司持续成长，维持“增持”评级。（1）公司专注齿轮技术，新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒，助力公司市占率进一步提升。

（2）2023 年商用车与工程机械行业的复苏有望助力公司对应业务营收向上。（3）公司在中大负载工业机器人领域布局产能，预计RV 齿轮将为公司带来额外增量。公司积极布局海外市场，3 月29 日公告成为Z 客户某欧洲高端品牌新能源汽车电驱动系统齿轮项目的开发和批量供应商，6月26 日公告收购香港三多乐持有的越南三多乐100%股权，7 月6 日公告建设匈牙利生产基地。我们看好公司持续成长，维持公司2023-2025 年归母净利预测7.64 亿元/9.95 亿元/12.70 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势变化风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险

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