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海目星(688559)：光伏设备订单放量积极培育新应用领域

2023-08-30 21:36:23 来源：中国国际金融股份有限公司

(相关资料图)

2Q23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：1H23 公司实现收入21.46 亿元，同比+80%，其中动力电池业务同比+110%至18.04 亿元，主要由于在手订单增长、验收项目增加所致；归母净利润1.85 亿元，同比+96%；净利率同比+0.7ppt 至8.6%。其中，2Q23 单季度营收12.51 亿元，同比+67%；归母净利润1.53亿元，同比+84%。公司2Q23 业绩符合我们预期。

发展趋势

动力电池下游扩产节奏放缓，1H23 公司新签订单增速有所下滑。根据公告，1H23 公司新签订单约27 亿元（以下订单均为含税口径），同比-25%，我们判断主要由于动力电池下游厂商扩产节奏放缓；截至1H23 末公司在手订单累计金额约为85 亿元；对比2022 年/1Q23 公司新签订单分别约77/13 亿元，分别同比+35%/+25%，截至2022 年末/1Q23 末公司在手订单累计分别约81/84 亿元。

受益TOPCon 下游扩产加速，公司光伏激光掺杂设备订单放量。根据公司公告，公司光伏业务获得了晶科能源、天合光能、通威股份、弘元绿能、捷泰、正泰、阿特斯、合盛硅业、协鑫等客户订单，截至目前公司TOPCon激光一次掺杂设备已签订合同350GW+。我们认为今年TOPCon 下游扩产规模超出我们此前预期，有望带动公司相关设备订单快速增长。

多领域投入研发，积极培育增长新动能。公司加大研发投入、拓展新产品线，1H23 公司研发费用同比+73%至2.41 亿元。动力电池领域，公司从模切、装配线等原有业务向前后道设备拓展，布局涂辊分制造、高速卷绕、高速叠片、模组/PACK 等新品，同时发力储能及海外市场，我们认为或有望部分抵消下游扩产增速放缓影响。此外，公司布局新型显示领域Micro-LED激光巨量转移等技术，我们认为公司具备成为激光技术平台型公司的潜力。

盈利预测与估值

维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年11.4倍/7.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和64.92 元目标价，对应17.0 倍2023年市盈率和11.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有49.5%的上行空间。

风险

订单履约进度不及预期；新产品线拓展不及预期；下游客户扩产计划不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险。

关键词

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