芯能科技(603105)：业绩持续稳健增长 充电桩+储能业务持续推进

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营业收入稳步增长，归母净利润显著提升。2023H1，公司实现营收3.32 亿元（+12.66%），归母净利润1.09 亿元（+35.93%），扣非归母净利润1.04亿元（+28.81%）。其中，第二季度单季营收2.04 亿元（+14.97%），归母净利润0.79 亿元（+13.66%）。公司营业收入增长的原因在于，随着自持电站规模持续扩大，光伏发电量增加，光伏发电收入随发电量增加而同步提升，2023H1 公司光伏发电业务收入2.84 亿元（+16.87%），光伏发电业务毛利为1.88 亿元（+17.50%）；公司归母净利润增长除受光伏发电量增长驱动外，还受益于公司持续推进降本增效，期间费用率水平有所下降。

分布式光伏装机容量持续增长，发行可转债推动分布式光伏业务发展。截至2023H1，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约782MW，较期初并网容量增加约56MW，另有在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW，公司自持分布式光伏电站规模持续增长。2023 年4 月，公司发布公告，拟发行可转债募资8.80 亿元用于分布式光伏电站建设项目和偿还银行贷款，其中6.16 亿元用于55 个分布式光伏电站建设项目，合计装机容量为166.26MW。

随着可转债募集资金到位，公司资本实力进一步增强，将推动在手分布式光伏项目资源有序开发，推动公司业绩持续稳健增长。

基于分布式光伏项目客户资源，积极拓展充电桩及储能业务。公司以分布式客户为基础，结合充电桩、储能、微网、虚拟电厂等技术的应用场景，布局电动汽车充电桩业务，稳步推进工商业储能运营业务，构建“工商业储能运营+户用储能产品研发与制造”双轮驱动的储能业务发展格局，提供“发电+充电+储电”的一体化服务，深度挖掘工商业资源价值。经初步统计，公司拥有的近千家工商业客户大多为高耗能的大工业用电客户，年总用电量近100 亿kwh，客户巨大的用电需求和资源空间为公司工商业储能、充电桩、户储产品等多元化业务提供了广阔的应用空间。

风险提示：用电量下滑；电价下滑；分布式光伏项目投运不及预期；行业政策变化。

投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为2.71/3.55/4.17亿元，同比增长率分别为41.3%/31.2%/17.6%，EPS 分别为0.54/0.71/0.83，当前股价对应PE 分别为25.6/19.5/16.6x。给予公司2023 年30-32 倍PE，对应81-87 亿元目标市值，对应16.23-17.32 元/股合理价值，较目前股价有17%-25%的溢价空间，维持“买入”评级。

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