航天宏图(688066)：“数据+大模型”驱动 利润成长可期

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23Q2 归母净利同增72%，数据要素市场化有望带来盈利提升机遇

23H1 公司实现营收10.24 亿元，同增31.0%；归母净利润0.11 亿元，同增27.4%；扣非归母净利润-0.29 亿元，同减468.9%。23Q2 公司实现营收7.49亿元，同增27.8%；归母净利润1.00 亿元，同增72.0%；扣非净利润0.68亿元，同增23.9%。23H1 营收保持高增长，主因公司业务不断拓展，项目验收较上年同比增加。我们认为，随着数据要素市场化推进，公司有望凭借自主数据源布局与自主可控平台化优势，延续归母净利润快速增长态势。预计公司23-25 年归母净利润4.13、5.94、8.04 亿元，可比公司平均23E55.7xPE(Wind)，给予公司23E 55.7xPE，对应目标价88 元（以当前股本计算，前值91.14 元），“买入”。

“空天地”数据体系建设有望驱动公司营收增长

23H1 公司空间基础设施规划与建设/PIE+行业/云服务业务营收分别为3.22/6.56/0.46 亿元，同比变动599.9/-8.7/170.8%。其中，公司空间基础设施规划与建设业务营收大幅增长，主因随着“宏图一号”遥感卫星成功发射，公司空天信息感知融合体系进一步完善，带来订单量快速增长。2023 年3月30 日，公司成功发射“宏图一号”四颗卫星（一主三辅），具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力。我们认为，随着公司空天地一体化数据资源体系不断完善，基于数据衍生出多维度多种类的深层次服务，有望成为公司营收的重要驱动力量。

发布遥感解译专用AI 大模型，助力产品力升级

据公司官网，2023 年5 月6 日公司发布“天权”视觉遥感大模型，旨在突破“AI+遥感”业务模式下样本标注及模型泛化的局限性，构建“分割、检测、生成”一体化智能遥感生态体系，赋能国防安全、国土资源、交通水利等多领域。

此外，23H1 公司借助开源大模型架构，融合行业know-how，积累超过20个航空航天AI 模型以及20 万+样本数据。我们认为，大模型有望进一步提升PIE 平台智能化水平，带动公司产品力升级。

数据要素市场化加速推进，公司有望受益于商业模式升级

据国家工信安全发展研究中心预测，2021 年我国数据要素市场规模达815亿元，预计“十四五”期间年复合增长率将超过25%。2023 年8 月22 日财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024 年1 月1 日起施行。据公司官网，8 月29 日公司在上海数据交易所完成6 大系列共14 类数据产品的挂牌。我们认为，数据要素市场化推进、数据销售等新业务拓展、要素资产化入表有望带动公司商业模式升级，实现盈利能力持续提升。

风险提示：下游需求不及预期，产品拓展低于预期。

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