学大教育(000526)：全年业绩有望新高 重视需求刚性及教培新常态

23Q2 收入7.3 亿同增31%，归母净利0.8 亿同增85%23Q2 收入7.3 亿同增31%（Q1 同增4%），归母净利0.8 亿同增85%，扣非0.9 亿同增100%；

【资料图】

23H1 收入12.5 亿同增18%，归母净利0.9 亿同增91%，扣非1 亿同增154%，非经主要系非流动资产处置损失，23H1 损失同比多1764 万元；业绩增长系（1）公司一方面巩固个性化教育优势领域，公司同步深入开展职教、教育数字化、文化服务等业务，且23H1 个性化培训业务处于较强周期；（2）另一方面公司推进管理及组织优化，提升内部精细化管理水平，优化运营组织及经营效率。

23Q2 归母净利率11%同增3pct，精细化运营提升盈利能力23Q2 公司毛利率38.4%同增3.7pct；23H1 毛利率35.1%同增4.6pct。23Q2公司归母净利率11.4%同增3.3pct；23H1 归母净利率7.1%同增2.7pct。

受益于内部精细化管理、运营效率提升，期间费率减少，23H1 公司销售/管理/研发/财务费率及同比分别为5.7%（yoy+0.2pct）、13.7%（yoy-0.3pct）、0.9%（yoy-0.3pct）、2.6%（yoy-0.8pct）。

完善产品矩阵，职教+全日制共同发力

聚焦高质量发展目标，重点发力政策支持的职教板块。公司依托多年累积的教学教研知识体系、师资、产业资源等优势，通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成才和升学就业通道。

23H1，公司已完成3 所中职院校的收购与托管，并与近20 所达成联合办学、专业共建、职教升学、托管等多元化合作，公司下属全资子公司学大职教将以自有资金持有沈阳双晟教育科技有限公司80%股权，并间接持有沈阳国际商业学校80%举办者权益，为公司职业教育战略布局另一重要举措。

公司全日制教学基地主要面向复考、艺考、社会考生，根据学生实际情况全程安排个性化教学进度及授课内容，提升学习体验及效率。经过多年的发展和沉淀，公司全日制培训业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累强大能力和资源，已成为公司传统优势业务之一。

23H1 新增2 所全日制培训基地，目前个性化学习中心近270 所，覆盖主要一二线城市、辐射三四线城市；并通过科技赋能，线上线下融合立体化教学，升级智能化教务系统，提升线下校区业务能力。

此外布局文化服务机教育数字化业务，着力打造全民阅读体验升级的全新文化业态，23H1 公司新开业文化空间4 所，截至期末共计6 所；教育数字化方面，利用自主研发的信息化平台进行智慧教学、智能教学服务，为校园提供多维度的信息化智能服务，助力校园降本增效，打通教学服务闭环，重构教学场景，23H1 接入百度文心一言，成为其首批生态合作伙伴，共同打造AI 智能化教育服务体系。

上调盈利预测，给予“买入”评级

公司在巩固个性化教育业务的同时，深挖市场需求，深入探索和布局职业教育、文化服务、教育数字化等领域。考虑公司各业务线稳步发展，经营效率提升带动盈利增长，提升内部精细化管理水平，加强成本管控，提质增效，优化运营组织和经营效率。我们上调盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为0.8/1.1/1.3 元/股（23-25 年前值分别为0.6/0.9/1.2 元/股），归母净利润分别为1.0/1.3/1.6 亿元（23-25 年前值为0.8/1.1/1.5 亿元）对应PE 分别为34/26/21x。

风险提示：政策风险、新业务风险、管理风险、营运成本上升风险、测算具有主观性、公司流通市值较小等风险。

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