债券周报：抢筹行情下天津城投大幅退出高收益债市场

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本期高收益债市场关注要点:

1、新一轮隐债置换以及央行或将设立SPV 支持化债的预期下，部分弱区域城投债受到市场较大追捧，收益率下行至非高收益债范畴，导致近两周城投高收益债成交金额明显下降，而地产高收益债在部分房企风险舆情演绎下成交金额有所上升，整体高收益债市场成交金额有所下降，历史分位数（2021 年以来）从上期的89.30%下降至82.00%。

2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期35.15亿元上升至当期38.83 亿元，高估值偏离成交中位数从上期227BP 下降至当期211BP，反映出当前高收益债市场风险情绪或有所下降。

3、近两周天津区域城投高收益债成交规模及占比大幅减少，主要系其城投债收益率明显下行，对应高收益债规模大幅下降所致；而云南、四川等区域城投高收益债成交规模及占比有所增加。天津城投高收益债成交金额占比从上期的31.73%大幅下降至本期的10.89%，云南、四川城投高收益债成交金额占比分别从上期5.91%、5.04%上升至本期的14.42%、8.09%。

4、近两周城投高收益债成交规模占比有所下降，地产高收益债成交规模占比小幅上升。当前城投高收益债成交规模占比从上期90.71%下降至当期88.23%，地产高收益债成交规模占比由上期5.55%上升至当期7.35%，其他高收益债成交规模占比仅为4.43%。

当前高收益债成交概况：2023 年8 月19 日至2023 年9 月1 日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为401.64 亿元，较上两周减少60.23 亿元，其中城投债成交金额减少64.61 亿元，地产债成交金额增加3.88 亿元。

高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有351 次，成交金额为38.83 亿元，涉及到的债券有117 只，涉及到的发债主体有72 家。其中，城投主体有61 家，产业主体有11 家。从高折价成交次数来看，城投（滨城投资、仁隆公司、城资集团、星城公司、寿光金鑫等）、房地产（重庆龙湖、金地集团、远洋集团、龙光控股、旭辉集团等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周房地产、综合、交通运输高折价成交偏离度有所走阔，城投高折价成交偏离度有所收窄。

高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到242家主体，其中城投主体有215 家，产业主体有27 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为354.35 亿元，其中渤海国资、昆明产投、惠民城投、曲江文投等城投主体成交活跃度较高，新安发投、滨海远景、秦巴新城为近两周新增2021 年以来的前二十大城投活跃主体；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为27.29 亿元，其中金地集团、重庆龙湖、山西路桥、平安不动产等产业主体成交活跃度较高，美晨生态、泰丰集团为近两周新增2021 年以来的前二十大产业活跃主体。

风险提示：

数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。

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