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喜临门(603008)：调整股权激励目标旺季复苏可期

2023-09-08 20:34:00 来源：国盛证券有限责任公司

(资料图片仅供参考)

事件：公司调整2021 年股权激励计划及员工持股计划，取消2023-2024 年收入考核指标，业绩考核目标调整为以2022 年归母净利润为基数，2023-2024 年归母净利润增长率不低于130%/170%，即至少分别同比增长130%/17.4%至5.46 亿元/6.41 亿元。我们预计本次考核目标调降有望激励员工积极性，且伴随促家居消费政策出台、Q4 旺季有望进一步提振需求。

期待自主品牌旺季复苏，工程及代工增长稳健。1）零售：公司产品端坚持价格战与价值战，加大部分产品促销力度，深耕不同客户群体，推出儿童系列、适老系列、智能产品等，预计零售经营稳步复苏，旺季叠加低基数下自主品牌增长有望提速；2）工程：公司重视酒店装修业务质量提升，此外积极推进酒店床具业务模式调整及客户结构优化，近日携手中国饭店协会推出四大联名款酒店睡眠品牌，我们预计伴随线下旅游需求兴起，酒店床具换新需求有望复苏；3）代工：公司深化与宜家、尚品、欧派等核心客户合作，国内代工规模及盈利能力稳健向上；下半年伴随海需求复苏、国际代工业务订单有望回暖。

线下渠道布局多元，电商有望延续高增。公司线下开店扩张节奏稳健，以“喜眠”品牌加速渠道下沉，社区店、家装店等新渠道有望抢占前置流量，积极布局床垫换新需求有望占据存量市场，同时公司强化线下终端门店引流及转化，预计旺季重拾增长。此外，公司线上渠道积极推进套系化销售、价格带进一步拓宽，且抖音、快手等平台持续发力，预计“双十一”旺季来临，电商渠道有望延续高增。

盈利预测与投资评级：公司处产品、渠道扩张红利期，预计旺季需求有望提振，伴随费用投放效率提升，盈利能力有望向上。本次股权激励及员工持股计划目标调整有望充分激发员工活力。预计2023-2025 年归母净利润为5.5亿元/6.6 亿元/8.0 亿元，对应PE 为16X/13X/11X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、渠道扩张不及预期、线下消费恢复不及预期。

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