每日热点：2023年1-2月份经济增长数据点评：消费复苏、地产回升 春意渐浓

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事件:

2023年3月15日，国家统计局发布2023年2月经济增长数据。2023年1-2月，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%，较去年12月回升1.1个百分点。1-2月，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，增速较去年1-12月的5.1%回升0.4个百分点。1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，较去年12月回升5.3个百分点。1-2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下跌5.7%，跌幅较去年1-12月份收窄4.3个百分点。

事件点评：

生产：生产增速略有回升，但高基数与出口低迷导致幅度不及预期1）疫情影响基本消散，开工和供应链物流恢复正常提振内需和生产；2）汽车生产受利好政策退坡影响从贡献项转为拖累项；3）外需持续低迷对我国工业生产持续负向拉动。

固投：政策支持下基建、制造业维持高位，地产投资跌幅收窄基建：23年年初专项债提前批次下达支撑基建发力，一季度基建投资淡季不淡。制造业：制造业投资受政策发力影响总体维持韧性，不过在利润下行周期以及出口低迷的背景下，后续产能扩张动力或将放缓。房地产：地产销售边际改善明显，竣工投资率先由负转正，关注政策刺激下地产改善的持续性。

社会消费品零售：线下场景修复支撑社交经济，汽车消费拖累社零进入23年后，疫情影响减弱，人流物流活跃度持续回升，线下消费场景快速恢复，居民消费需求走高。其中餐饮收入增速修复情况快于商品零售，充分体现了线下消费场景修复后居民消费需求的释放。此外，地产后周期消费受益于地产销售边际好转，呈现明显改善。而汽车消费增速受利好政策退坡影响同比由正转负拖累社零。

展望：经济呈现恢复性复苏，静待扩内需，稳就业的结构性政策落地总体来看，1-2月经济呈现工业生产略低于预期，消费增速符合预期，基建投资和地产投资超预期的态势，同时青年就业压力仍存。我们预计后续消费和基建投资仍将是推动经济的主要动力，而地产消费与投资的低点已过，后续或将呈现缓慢复苏的态势。

对于政策端来说，当前实体部门对于经济前景的信心还不够稳固，预计后续政策方面会维持稳健，向“扩内需、稳就业”的方向不变，可能会出台更多结构性政策助力稳增长，而大规模刺激政策的可能性有所降低。

对于债券市场而言，预计上半年债市收益率将继续上台阶，走向熊陡。策略上建议短久期（融资需求回升）和低杠杆（资金利率回归常态化）的偏谨慎配置策略。

风险提示：防疫政策优化后疫情扩散对于经济活动负面影响超预期，稳增长政策效果不及预期，地产出清风险导致地产供给端投资不及预期。

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