天天观察：华发股份(600325)：排名跃升 拿地积极 未来可期

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2022年收入保持正增长，归母净利润有所下降。2022 年公司实现营业收入591.9 亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润25.8 亿元，同比减少19.3%，扣非后同比减少17.8%；拟分红30.4%，分红率可观；加权平均净资产收益率13.7%，同比下降4.1 个百分点。收入增长而归母净利润下降的主因：1）毛利率下降：公司2022 年销售毛利率为20.2%，同比下降5.6PCT；2）结算权益比例下降：2022 年少数股东损益占比45.5%，同比上升13.8 个百分点。

此外，公司预收楼款达871.6 亿元，较年初增长28.0%，待结算资源充沛。

销售排名跃升，22 年进入前20，23 年1-2 月更进一步进入前10。2022 年公司实现销售额金额1202.4 亿元，同比减少1.4%；实现销售面积400.9 万平米，同比-14.5%。根据克而瑞数据统计，2022 年百强房企销售金额同比下降41.6%，公司销售明显好于百强整体，销售排名提升14 位至18 名。2023 年以来销售增速亮眼，1-2 月公司实现销售金额249.8 亿元，同比增长85.4%；实现销售面积89.6 万平方米，同比增长131.2%，排名跃升至第8 名。

2022 年拿地积极，聚焦核心城市，土储充足。根据中指数据统计，2022 年公司拿地总金额375.2 亿元，拿地力度31.2%，同比增加17.1 个百分点，权益比例79.6%，同比下降3.9 个百分点。城市结构上，公司主要以上海及珠海区域为主，其中拿地金额前五的城市分别为上海（67.2%）、珠海（16.2%）、成都（9.5%）、杭州（3.0%）、武汉（2.0%）。截至2022 年底，公司的总土储面积共1771.5 万方（包括未开发土储计容建面386.4 万方、在建面积1385.1万方）。分城市能级来看，一二线面积占比合计76.0%。分区域来看，珠三角+粤西面积占比26.7%、长三角面积占比28.8%、华中面积占比21.9%。

三道红线稳居绿档，定增助力公司进一步拓展。公司坚守风险底线，把握融资与投资战略平衡，深度优化债务结构，提高资金使用效能，“三道红线”

持续稳居绿档。国企背景优势明显，融资渠道畅通，2022 年有息负债规模1455.5 亿元，同比增长6%，整体平均融资成本5.76%，公开发行境内债券超160 亿元。同时，公司始终坚持紧抓销售回款，实现回款金额722.7 亿元，同比增长2.2%，资金回笼保持稳健态势。且公司成为首批启动A 股定增的房企之一，拟募集资金60 亿元，已获上交所受理。

投资建议：华发股份销售表现靓丽，排名快速提升；拿地聚焦核心城市，保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们上调预计公司2023-2024 年EPS 至1.45 元、1.57 元，以2023 年3 月20 日收盘价计算，对应的PE 为7.3 倍和6.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求端政策力度、销售改善不及预期，定增落地不确定性。

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