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快看:紫江企业(600210):传统业务保持稳定 铝塑膜业务快速增长

2023-03-22 10:17:41 来源:华西证券股份有限公司

事件概述

公司发布2022 年年报,2022 年全年公司实现营收96.08 亿元,同比增长了0.83%;归母净利润6.03 亿元,同比增长了9.04%;扣非后归母净利为5.24 亿元,同比下滑了1.68%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为7.63 亿元, 比去年同期减少了26.12% 。单季度看, 公司2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收23.53/22.7/26.28/23.56 亿元, 同比+4.41%/-13.24%/+9.41%/+4.45% ; 分别实现归母净利润1.21/1.11/2.00/1.71 亿元,同比-2%/-46.05%/+99.43%/+38.87%。

分析判断:


(资料图)

收入端:传统业务稳定经营,铝塑膜业务快速增长2022 年,公司传统业务保持了稳定经营。饮料包装产业集群巩固战略客户市场份额,继续拓展东鹏饮料、怡宝等知名品牌份额以及喜茶等新兴客户市场。容器包装事业部贵州可乐配套新厂落成投产,首次实现在可乐厂内的OEM 水线业务合作。纸包装事业部则实现百胜、麦当劳、雀巢、达美乐、得物等战略客户的增长。分具体产品看,2022 年公司共生产了39.46 亿只PET 瓶,销售了39.9 亿只PET 瓶,生产了104.71 亿只PET 瓶胚,销售了104.04 亿只PET 瓶胚,PET 瓶及瓶胚共实现了销售收入17.11 亿元,同比增长了8.3%。公司生产了皇冠盖196.34 亿只,销售了194.85 亿只,生产了塑料标签5.28 亿米,销售了5.2 亿米,皇冠盖及标签业务共实现了销售收入15.23 亿元,同比增长了7.24%。公司生产了9.52 亿印彩色纸包装印刷,销售了9.36 亿印,实现销售收入17.95 亿元,同比增长了3.51%。不过受到疫情的影响,公司部分业务营收出现了下滑,其中塑料防盗盖/进出口贸易/快速消费品商贸分别实现了销售收入3.27/2.38/10.24 亿元,同比下滑了35.08%/30.23%/24.4%。

铝塑膜业务方面,公司抓住新能源汽车及储能市场快速发展的机遇,凭借多年积累的技术底蕴以及快速应变能力,继续深入与 ATL 和比亚迪的战略合作,实现了业务规模和资产规模的高速增长。公司铝塑膜共生产了4464.4 万平方米,同比增加了72.04%;销售了4209.27 万平方米,同比增加了89.69%;实现了销售收入6.96亿元,同比增加了90.75%。

利润端:Q4 利润率同比有所提升

盈利能力方面,2022 年公司实现毛利率20.58%,同比下滑了0.62pct,净利率同比提升了0.69pct 至7.01%。单季度看,2022 年Q4 公司毛利率同比提升了1.69pct 至20.29%,净利率同比提升了2.05pct 至8.14%。分产品看,PET 瓶及瓶胚/皇冠盖及标签的毛利率分别同比下滑了3.99pct 和2.37pct。而铝塑膜的毛利率则下滑了1.88pct 至30.56%。费用方面,2022 年公司费用率为12.73%,同比下滑了0.04pct。其中销售费用率为2.21%,  同比下滑了0.09pct。管理费用率为6.18%,同比提升了0.01pct。财务费用率为1%,同比减少了0.17pct。研发费用率同比提升了0.21pct 至3.34%。

投资建议

我们看好紫江企业,公司作为国内包材印刷行业龙头,一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业,发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业,具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展,叠加公司的新产能释放,业绩有望持续快速增长。考虑到公司新业务的拓展受到疫情的影响有所滞后,我们下调公司2023-2024 年的盈利预测,营收分别由116.25/131.01 亿元下调至106.7/122.38 亿元, EPS 分别由0.47/0.58 元下调至0.46/0.55 元。预计2025 年公司实现营收137.72 亿元,EPS 为0.65 元。对应3 月21 日的收盘价5.56 元/股,23-25 年PE 分别为12.12/10.15/8.62X。维持公司“买入”评级。

风险提示

1) 宏观经济波动导致下游需求不及预期;2)原材料价格变动导致公司盈利能力下降;3)新兴业务开拓不及预期。

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