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石头科技(688169)：新品密集发布兼顾高端与性价比

2023-03-22 19:33:40 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

2 月以来公司密集发布扫地机新品，包括G10S Pure、P10、G20 三款型号。公司近期相继推出新品G10S Pure（2 月16 日发布，到手价3999 元）、P10（3 月21 日发布，到手价3299 元）、G20（3 月21 日发布，到手价4999 元），兼顾高端旗舰及中端性价比。其中G10S Pure作为G10S 的中期改款，优化了部分细节设计，但也通过一定减配实现小幅降价；G20 作为本年度的全新旗舰，硬件配置、功能参数均为行业顶尖；P10 作为石头新布局的型号系列，主打性价比，在保留全功能的同时，通过适量减配将价格下沉至3000 元出头，有望抢占中端市场份额。我们认为扫地机产品形态逐渐稳定，产品的迭代路径为在现有功能模块基础上进行微创新，或在同性能产品上做到更具性价比来实现以价换量。

2 月发布分子筛洗烘一体机H1，创新基因驱动新领域拓展。H1 定价5999 元，创新性使用行业第三种烘干技术—分子筛低温烘干技术，解决了传统冷凝式产品无法真正烘干的难题，极大地提升了烘干效果，同时低温烘干的特性也可最大程度保护衣物。此外，毛絮过滤自清洁、多档烘干、洗涤液智能配比等功能也体现了石头的创新基因。总体来看，H1 在价格方面对标冷凝式洗烘一体机、在功能方面对标效果更好定位更高的热泵式干衣机/洗烘一体机，兼具产品力和性价比。

盈利预测与投资建议：差异化新品持续推出、营销短板逐渐补齐，石头海内外市场份额有望持续提升。预计23-24 年归母净利润同比增长12.8%、16.4%，对应23 年PE 24 倍，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司23 年PE28 倍，对应合理价值407.49 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，原材料价格上涨等。

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