首页 > 资讯 >

全球观热点:云铝股份(000807):成本抬升拖累业绩 资产负债率继续下降

2023-03-23 11:30:46 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片)

2022 年公司业绩同比增长37.7%。2022 全年实现营收484.63 亿元(+16.3%),归母净利润45.69 亿元(+37.7%),扣非归母净利润43.46 亿元(+30.7%),经营性净现金流69.14 亿元。其中四季度单季营收109.14 亿元(+14.3%),归母净利润8.05 亿元(+823.3%), 扣非归母净利润6.25 亿元(+540.3%)。

公司毛利润下降主因成本抬升。2022 年公司毛利润72.4 亿元,同比减少12.5 亿元,其中铝锭业务毛利润38.4 亿元,同比减少10.7 亿元。毛利润下滑主因成本抬升,如西南地区预焙阳极均价上涨2500 元/吨,折合吨铝成本增加1000 元/吨;0.25 元/度的优惠电价于2021 年9 月份取消,用电价格涨至0.41 元/度,折合吨铝成本增加1200 元/吨。另外,2022年9 月云南限电也影响了公司生产。但得益于财务费用下降以及计提减值大幅减少,公司净利润同比增加10.6 亿元。

资产负债率下行,财务费用下降。借助本轮电解铝行业高景气周期,公司显著降低了资产负债率和财务负担。截至2022 年末,公司资产负债率降至35.3%,短期借款从期初27 亿元降至期末4.7 亿元,长期借款从期初66.7 亿元降至期末43.8 亿元,2022 年度财务费用仅2.33 亿元。

产品低碳优势将凸显。2022 年公司生产用电结构中绿电比例达到约88.6%,碳排放约为煤电铝的20%,比煤电铝减排10 吨二氧化碳当量/吨铝。欧盟计划今年10 月1 日启动碳边境调节机制过渡期,对包括铝在内的六大行业商品征收“碳关税”,对高碳排放企业的产品出口欧洲构成影响。国内外碳减排背景下,公司产品低碳优势将进一步凸显。

风险提示:限电影响产量,氧化铝价格大幅上行风险。

投资建议:维持“买入”评级

我们假设2023-2025 年铝现货价格为20000 元/吨,氧化铝价格为3000元/吨,预焙阳极价格为6500 元/吨,公司用电含税价格为0.41 元/度,预计2023-2025 年收入457/501/546 亿元,同比增速-5.8/9.7/9.0%,归母净利润52.37/57.76/63.19 亿元,同比增速14.6/10.3/9.4%;摊薄EPS 分别为1.51/1.67/1.82 元,当前股价对应PE 分别为8.7/7.9/7.2x。

公司是国内绿色水电铝龙头企业,电力成本较低且稳定,产品低碳优势将进一步凸显,维持“买入”评级。

关键词

最近更新