化工专题研究：油价大跌 关注下游价差修复、中特估、新材料

投资要点：

周度回顾：石油石化板块本周（3.13-3.17）上涨0.48%，截至本周最后交易日市净率LF1.10xPB，周度估值有所上升，全A市场热度周度+5.8%至日均交易额为8821亿元。截至3月17日当周，美元指数下降0.75%至103.86，考虑到硅谷银行、签名银行及第一共和银行及瑞信等欧美金融机构风险传导，我们认为3月21-22日美联储议息加息幅度将会低于预期。国际油价方面，截至3月17日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为66.74、72.97美元/桶，分别较上周-13%、-11.9%；两地价差本周小幅扩张。

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油价本周环比大幅下滑超10%，我们维持23年Q1布油均价中枢为80-83美元/桶判断，短期油价维持70-80usd/b震荡。1）库存：全球原油库存水平有所提升，补库有所减缓；2）需求：预计2023年全球需求1.01-1.02亿桶/日（略超2019年）；3）供给：

OPEC+2月1日会议维持前期约定产量水平，俄油供给有所降低，国际油企资本开支有所增长；4）地缘政治：俄乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对平衡，美联储3月加息预期弱化，综合供需、库存及金融、政治等影响因素，我们认为短期油价维持美元/桶区间震荡，预计2023年Q1布油均价中枢为80-83美元/桶。

外弱内强，把握复苏节奏：成本改善及专精特新、国产替代。近期欧美多家金融机构在加息背景下，资产项出现巨幅损失，信用风险凸显，面临流动性风险。欧美衰退风险加剧背景下，而我国“疫情闯关”后，全力冲刺经济发展，我们建议关注：1)能源安全：上游资本开支稳增，关注成本优势；2）中游：布局地产链需求提升、国产替代加速，供给约束（限制性、禁止性及配额等政策）背景下，建议关注大炼化、尾气处理（分子筛）、聚酯化纤（涤纶、芳纶、氨纶等）、氟化工（制冷剂、含氟新材料）、轮胎、煤化工、硅胶、两碱（纯碱&氯碱）、钛白粉、涂料、改性塑料、膜材料、高端聚烯烃及相关催化剂、气凝胶、高端炭黑等产业链利润提升机会；3）下游：肥料成本优势、oled及半导体电子材料；4）中特估：国企改革进行时，高分红+低估值，建议重点关注。

市场表现及投资建议

本周石油石化行业指数上涨0.48%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.63%，深圳成指下跌1.44%。

1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、泰和新材、万华化学、云图控股、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、中触媒、硅宝科技、安宁股份、中核钛白、巨化股份、昊华科技、中化国际、鲁西化工、华鲁恒升、濮阳惠成。

2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国海油、中国石油、中国神华、广汇能源、中海油服、海油工程、石化油服、深圳燃气、宝丰能源、华恒生物、凯赛生物、中复神鹰、同益中、万润股份、吉林化纤、湖南海利、联科科技。

风险提示

原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

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