中国电信(601728)：业绩保持良好增长态势 产业数字化动力强劲 实时

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事件：公司发布2022 年报，营业收入4749.67 亿元，同比增长9.4%，其中服务收入4349.28 亿元，同比增长8.0%；归母净利润275.93 亿元，同比增长6.3%。22 年第四季度实现营业收入1171.24 亿元，同比增长8.8%；归母净利润30.50 亿元，同比增长16.2%。

我们的点评如下：

紧抓数字经济发展机遇，业绩保持良好增长态势公司各项业务持续向好，移动通信和家庭固网等基础业务稳步增长，产业数字化业务增长动能强劲；移动通信服务方面，2022 年公司移动通信服务收入为人民币1910 亿元，同比增长3.7%，移动用户净增1875 万户，达到约3.91 亿户，5G 套餐用户达到2.68 亿户，渗透率达到68.5%，同比提升18.1 个百分点；移动用户ARPU 为45.2 元，同比增长0.4%。固网及智慧家庭服务方面，2022 年公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币1185 亿元，同比增长4.4%，宽带用户达到1.81 亿户，千兆宽带用户渗透率达到16.8%，同比提升9.1 个百分点。智慧家庭业务价值贡献持续提升，拉动宽带综合ARPU 达到人民币46.3 元，同比增长0.9%。产业数字化方面，2022 年，公司产业数字化收入达到人民币1178 亿元，可比口径同比增长19.7%，公司牢牢把握数字经济时代下网络化、数字化、智能化的综合信息服务需求，坚持以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，加速构筑“第二增长曲线”。

2022 年公司网络安全服务收入47 亿元，同比增长23.5%；AI 收入同比增长51.8%，自研数字平台带动项目收入超60 亿元。公司持续强化天翼云差异化竞争优势，持续加大AI、安全等新兴领域布局，持续打造5G 行业应用及数字平台新优势，助力社会数字化转型发展。2022 年天翼云收入达到579 亿元，继续保持翻番增长，天翼云占主营业务收入比达到13.3%，同比提升6.4 个百分点。

持续强化核心能力，资本开支向产业数字化倾斜公司以满足客户数字化需求为核心，增强企业核心竞争力为目标，全面推进组织、流程和经营机制变革。研发费用来看，2022 年公司研发费用105.60亿元，同比增长52.3%；研发人员人数同比增长46%，通过持续引进科技领军人才，做大公司自研成果，夯实公司核心技术实力。资本开支来看，2022 年公司资本开支925 亿元，其中产业数字化投资271 亿元，同比增长56.6%，占比29.3%，同比提升9.3 个百分点；公司2023 年资本开支指引为990 亿元，其中产业数字化投资指引为380 亿元，同比提升40.0%，占比进一步提升至38.4%；算力（云资源）投资指引为195 亿元，IDC 投资指引为95 亿元。公司聚焦新增长点，以持续提升云网融合能力为目标，资本开支持续向产业数字化领域倾斜。同时，共建共享方面，公司通过深化与中国联通的合作，实现了降本增效。双方累计共建共享5G 基站超100 万站，共享4G 基站超110 万站，累计节省资本开支超2700 亿元，每年节省运营开支超300 亿元。

盈利能力不断增强，高度重视股东回报

2022 年公司归母净利润275.93 亿元，同比增长6.3%，剔除2021 年出售附属公司收益后，可比净利润同比增长12.5%；EBITDA1303.59 亿元，同比增长5.2%；可比ROE 为6.4%，同比提高0.1 个百分点。派息情况来看，公司高度重视股东回报：经考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.076 元；连同已派发的中期股息每股人民币0.120 元，全年股息合计每股人民币0.196 元，占股东应占利润比例的65%。

盈利预测与投资建议：

C 端业务基本面持续向好，ARPU 值稳步回升，5G 渗透率持续成长。B 端业务加速成长，产业数字化、5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，调整公司23-25 年预计归母净利润为310、346、382亿元（23-24 年原值为304、334 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

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