【新视野】常熟银行(601128)：业绩表现较好 息差稳定

2023 年3 月23 日晚，常熟银行披露2022 年业绩，2022 年实现营业收入88.09亿元，YoY+15.07%；归母净利润27.44 亿元，YoY+25.39%；年化加权平均ROE 为13.06%。截至2022 年末，资产规模2879 亿元，不良贷款率0.81%，拨备覆盖率536.77%。

1、业绩表现较好，ROE 提升。

(资料图片仅供参考)

盈利增速略升。2022 年营收增速为15.07%，较3Q22 下降3.54 个百分点。盈收增速有所下降，主要受央行发布的对存量普惠小微贷款减息政策有关。2022年11 月，央行发布《关于支持金融机构对普惠小微贷款阶段性减息有关事宜的通知》，要求商业银行对存量普惠小微贷款让利1 个百分点，让利资金将通过利率互换补偿给银行。常熟银行2022 年净息差3.02%，还原人行政策性减息后净息差3.09%，我们测算减息政策让利约1.79 亿元，还原该部分让利后，营收增速为17.4%。预计这1.79 亿将体现在2023 年一季度报表的投资收益科目。

2022 年归母净利润增速为25.39%，较3Q22 略升0.16 个百分点，盈利增速略升。

ROE 提升。2022 年加权平均ROE 为13.06%，较2021 年提升1.44 个百分点。

2、保持战略定力，坚持向小向微向信用，净息差平稳。

坚持向小向微向信用，资产结构持续优化。截至2022 年末，资产、贷款分别同比增长16.75%与18.82%。公司继续保持战略定力，坚持“做小做散做信用”，小微贷款占比提升，资产结构优化。截至2022 年末，100 万以下的贷款规模占比42.6%，占比较22H1 提升1.1 个百分点；户均贷款规模42.9 万元，较22H1下降1.6 万元/户；信用保证类贷款规模占比50.7%，占比较22H1 提升1.7 个百分点。

净息差平稳。2022 年净息差3.02%，还原人行政策性减息后净息差为3.09%，（还原后）净息差与2022 年上半年持平。还原后生息资产收益率为5.25%，较1H22 略降6BP，其中，还原后的贷款收益率为6.19%，较1H22 下降13BP。

负债端，存款定期化趋势延续，存款成本率较1H22 上升3BP 至2.31%。负债结构优化，计息负债成本率为2.30%，较1H22 略降4BP。考虑到常熟银行将坚持做小做散做信用，优化资产结构，同时稳定负债端成本，预计2023 年全年息差将保持平稳。

3、资产质量优异，拨备充足。

不良贷款率略升，拨备充足。截至2022 年末，不良贷款率为0.81%，较22Q3略升3BP，与21 年末持平；关注贷款率0.84%，较22H1 下降4BP；逾期贷款率1.06%，较22H1 上升12BP。拨备覆盖率为536.77%，在22Q3 的高位水平上略降5.25 个百分点；拨贷比4.35%，较22Q3 提升12BP。

核心一级资本充足率微升。截至2022 年末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10.21%/10.27%/13.87%，分别较22Q3 提升0.09/提升0.09/下降0.31 个百分点。2022 年9 月，60 亿可转债已顺利发行，转股后将提　　升资本充足率，支撑业务发展。

投资建议：业绩表现较好，息差平稳。常熟银行业绩持续靓丽，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位略降。已发行60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，给予其1.1 倍23 年PB 目标估值，对应目标价9.89 元/股。

风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；疫情反复，资产质量恶化。

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