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当前要闻：沪电股份(002463)：Q4业绩高成长有望受益AI算力需求爆发

2023-03-24 15:35:22 来源：德邦证券股份有限公司

【资料图】

事件：公司公告22 年实现营收83.4 亿，同比+12.4%，归母净利13.6 亿元，同比+28.0%。其中Q4 实现营收25.7 亿元，同比+28.2%，环比+26.9%；实现归母净利4.4 亿元，同比+58.2%，环比+13.4%。

需求拉动营收增长，毛利率大幅提升。2022 年公司营收增长主要得益于客户及自身供应链短缺、资源限制等生产制约因素改善。同时随着PCB 业务产品结构的进一步优化，2022 年PCB 业务毛利率提升至约31.72%，同比增加约3.22 个百分点。

企业通信板是公司营收主力，直接受益于AI 算力爆发。企业通讯市场板是公司核心产品，2022 年实现营业收入约55.0 亿元，同比增长约14.0%；对应毛利率约为34.3%，同比增加约5 个百分点。企业通讯板主要用于AI、高速运算服务器、高速网路设备等领域。近期OpenAI 和ChatGPT 开启AI 行业热潮，AI 模型需要更大的算力来管理不断变大的数据量，交换机、路由器和AI 加速服务器也有望高速成长；同时推动数据中心朝更高数据传输标准发展，并提升技术层次和品质要求，沪电股份有望充分受益。

数通产品为23 年成长主力，汽车板再增成长动力。数据通讯PCB 作为公司主力产品，沿着更高密度、更好材料持续迭代。Eagle Stream 新平台需要进行工艺和基材的升级，带来通信PCB 价值量大幅增加。AI 带来高算力需求有望带来通信PCB 量价齐升，通信产品预计为沪电股份23 年业绩增长最大动力。公司在汽车智能领域布局高端产品，包括车载雷达、自动驾驶和智能座舱域控制器，车载网关等，同时外延收购胜伟策发力汽车电动化，汽车业务放量有望助力公司业绩再上台阶。

投资建议：我们预计2023-2025 年实现收入102/123/148 亿元，实现归母净利润17.0/21.8/26.6 亿元，以3 月23 日市值对应PE 分别为23/18/15 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动

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