联创光电(600363)投资价值分析报告：传统业务调整升级 激光+超导打造新的成长动能

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深耕光电，布局激光和超导。公司作为光电行业老牌企业，具有军工厂基础，业务包括背光源、线缆、智能控制器、激光和超导。目前公司有序剥离亏损资产，未来聚焦智能控制器、激光、超导业务三大业务板块。受益于产品和客户结构优化，公司盈利能力持续提升，2022 年前三季度实现营收29.77 亿元，同比减少8.88%；归母净利润2.68 亿元，同比增长7.51%。

智能控制器：赋能传统业务新动能，聚焦高端。智能控制器作为电子设备“中枢控制”的核心，未来向智能化、定制化方向发展。受益于汽车电子、智能家居等下游需求驱动，智能控制器市场规模有望持续增长，Frost&Sullivan 预测 2024年国内智能控制器市场将达3.8 万亿元，2021-2024 年CAGR 为12.74%。在智能控制业务上，公司聚焦高端市场、瞄准高端产品，已积累了包括伊莱克斯、Arcelik A.S.、A.O. Smith、格力、美的、江森自控、林德叉车、宏发、开利等在内的数十家国内外家电、新能源汽车制造和工业控制服务的全球优质客户，其中，高端光耦产品已进入头部客户的重要供应链体系。

激光：核心零部件和整机全布局。激光器应用广泛，泵浦源为激光器核心部件，从激光器下游应用来看，特殊应用领域用激光器市场规模从2016 年的8.95 亿美元增至2020 年的22.05 亿美元，2016-2020 年CAGR 为25.28%。公司掌握泵浦源核心技术，主要产品为泵浦源及激光器，相关产品已通过验收。公司激光业务从核心零部件扩展至整机系统，无人机拦截领域应用广阔。

超导：实现0-1 突破，有望打造新的业绩增长点。相较于传统的工频炉加热，高温超导感应熔炼炉的优势在于节能减耗、加热均匀、升温迅速、温控精准等。

公司是国内首家高温超导感应加热装置的生产单位，拥有世界首台兆瓦级高温超导直流感应加热设备。公司高温超导感应加热设备已在多家客户验收完成并实现交付。公司超导设备二期产线扩充已完成，未来将逐步完善超导系列产品，有望打开公司未来发展新空间。

盈利预测、估值与评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.99/4.43/5.90 亿元，对应 EPS 分别为0.66/0.97/1.30 元，当前股价对应PE 估值分别为49/33/25X。考虑到公司主业智能控制器产品客户结构调整，高端光耦产品已进入头部客户的重要供应链体系，激光、超导等业务构筑公司新的增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：背光源板块剥离进展不达预期，下游需求不及预期，超导业务进展不及预期风险。

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