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全球快报:皓元医药(688131):收入持续高增 多因素扰动利润 2023年有望逐步恢复

2023-03-24 18:36:29 来源:中泰证券股份有限公司


【资料图】

事件:2023 年03 月21 日,公司发布2022 年年报,2022 年公司实现营业收入13.58亿元,同比增长40.12%;归母净利润1.94 亿元,同比增长1.39%;扣非归母净利润1.59 亿元,同比略降10.18%。

收入持续强劲,研发投入持续加大,后端订单饱满。分季度看,2022Q4 在同期高基数基础上实现收入3.88 亿元(同比,下同,+42.01%),归母净利润3579 万元(-23.85%)扣非归母净利润1443 万元(-61.14%);盈利能力上,2022 年毛利率51.44%(-2.68pp),净利率14.11%(-5.55pp);费用率方面,2022 年销售费用1.10 亿元(+58.26%),费用率8.11%(+0.93pp)。管理费用1.69 亿元(+48.20%),费用率12.45%(+0.68pp)。

研发费用2.02 亿元(+94.85%),费用率14.84%、同比大幅提升4.17pp,我们预计主要系持续加大对研发团队规模及激励所致;订单上,公司订单饱满,2022 年底公司后端业务在手订单约3.7 亿元。此外,源于2022 年公司股权激励摊销对归母净利润影响较大,我们预计剔除股权激励影响后2022 年归母净利润同比增长16.34%,依然维持稳健增长。

前后端业务亮点频频,相互协同有望带来长期成长。1)前端分子砌块与工具化合物:

2022 年前端业务实现营收8.27 亿元(+51.76%),其中分子砌块收入2.46 亿元(+78.43%);工具化合物收入5.81 亿元(+42.75%)。公司前端业务研发实力雄厚、产品品类丰富,口碑效应凸显,截止2022 年底累计完成订单数量超39 万个,分子种类达8.7 万种(+48.5%),我们预计随着SKU 持续扩增有望驱动业务保持高增。2)后端特色仿制药和创新药CDMO: ①2022 年后端业务实现营业收入5.21 亿元(+24.97%)。其中,仿制药收入2.09 亿元、截止年底项目数达259 个、商业化项目58 个,创新药收入3.12 亿元(+57.94%)、截止年底累计承接456 个项目,其中381个临床前与临床I 期,62 个临床II 期与III 期以及13 个商业化。②同时,ADC 方面,公司2022 年ADC 销售收入+84.58%,合作客户超600 家(+84.10%),ADC 项目数超100 个,2 条新生产线也顺利投入运营。③此外,小分子产能方面,公司安徽马鞍山基地一期工程中的1 个车间于2022Q4 投产、药源收购也于2022Q4 落地、山东泽大泛科CDMO 产业化基地于2023 年2 月奠基,随着后端产能持续开拓,有望带动整体业务持续快速增长。

盈利预测与投资建议:源于防疫政策变化及公司前期CDMO 投入成本较高,我们调整盈利预测,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.02、25.54、33.70 亿元(2023-2024 年预测前值约19.33 和26.96 亿元),增速分别为40.02%、34.29%、31.96%;归母净利润分别为2.66、3.68、5.11 亿元(2023-2024 年预测前值约3.01、4.78 亿元),增速分别为37.52%、38.29%、38.70%。考虑到公司所处赛道发展空间广阔,公司未来有望通过前后端协同带来长期成长性,享受估值溢价,维持“买入”评级。

风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、核心技术人员流失风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。

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