天天资讯：旗滨集团(601636)2022年业绩预减公告点评：继续看好浮法玻璃 “新玻璃”业务成长可期

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事件：根据隆众资讯数据，截至2023.3.23，浮法玻璃厂家库存为6898 万重箱，仅较上年同期增加12%。厂家库存已连续三周环比大幅去库（分别为-4.24%/-7.81%/-4.98%）。

2023 年1 月，公司发布2022 年业绩预减公告，经财务部门初步测算，预计2022年年度实现归母净利润为12.5 亿元-14.5 亿元，同比减少65.8%-70.5%；扣非归母净利润为11.3 亿元-13.1 亿元，同比减少68.5%-72.8%。

点评：

浮法玻璃—没有一个春天不会到来：玻璃是与地产竣工深度绑定的品种，亦是观察地产施工强度和竣工进度的重要前置指标。2019-2022 年，商品房住宅新开工面积年均 14.2 亿平，竣工面积年均仅 6.7 亿平，意味着未来竣工需求依然相对旺盛。地产新开工-竣工传导有 3 年左右的时滞，2022 年竣工需求有较大空间，但由于国内疫情反复、地产商主体信用风险暴露，导致竣工需求未如期释放；随着地产政策转暖，“保交付”持续推进，我们判断 2023 年竣工环节有较大弹性，进而有望释放玻璃积压的需求。

库存是需求最直接的反映，虽然目前数据反映下游深加工订单尚未明显改善，但2023 年3 月，玻璃厂家连续三周出现大幅去库，我们认为对于下游需求其实可以乐观一些。近两年地产市场下行，但由于原片价格也在持续回调，深加工企业利润其实相当可观（接单后，原片玻璃即降价），市场参与主体或在持续增加，从而可能导致样本深加工企业订单恢复较慢。

旗滨集团发力新兴玻璃产业，成长节奏持续加快：光伏玻璃：公司目前在产三条（浮法+压延），且在建、筹建多条产线，预计23 年底将形成产能 9400t/d。

电子玻璃：目前2 条产线运营，且计划在浙江绍兴和四川泸州新建4 条产线，该板块已于22H1 实现净利润2523 万元，后续拟分拆上市，强化成长潜力。药用玻璃：湖南药玻一期项目自商业化运营以后，中硼硅拉管技术持续突破，二期项目预计2023 年6 月投入商业运营，并规划在浙江绍兴和四川泸州继续投建4条中性硼硅药用玻璃素管产线。

盈利预测与估值评级：对于公司，我们中短期看好玻璃价格弹性带来投资机会，长期看好其在光伏、节能、电子、药玻等成长性赛道中实现持续价值增长。由于玻璃市场疲弱，短期内业绩承压，我们下调公司22-24 年EPS 至0.52/0.98/1.51元（较上期调整-10.3%/-35.5%/-17.5%），看好其成长性，维持“买入”评级。

风险提示：浮法玻璃价格回升不及预期，原燃材料成本压力提升，新建项目推进不及预期，新业务拓展不及预期。

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