每日聚焦：西南证券季观点(2023年4月)

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总量观点

1. 【宏观】全国两会开启新篇章，海外流动性风波频起（叶凡 S1250520060001）

经济趋势：今年以来疫情影响逐渐减弱，叠加稳增长政策力度不减，经济数据表现较为亮眼，尤其是投资端。

1-2 月，全国固定资产投资同比增长5.5%，地产投资和销售均呈现出明显的边际回暖态势，全国房地产开发投资同比下降5.7%，降幅比2022 年全年缩小4.3 个百分点，1-2 月，商品房销售额同比下降0.1%，其中住宅销售额增长3.5%，增速提升明显。主要是由于年前保交楼政策频出，年后房地产市场改善。在中央以及各地方支持政策进一步得到落实后，预计后续房地产市场能逐步企稳。新增地方政府债发行节奏整体靠前，1-2 月狭义基建投资同比增长9%，比2022 年全年增速减慢0.4 个百分点，但仍处于较高增速水平。制造业投资增长8.1%，预计后续制造业将持续向好，高新技术发展将继续加力；从消费端来看，疫情限制放开之后，1-2 月全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速如期由降转增。预计在消费恢复性回暖下，叠加基数因素，社消增速将会再上一个台阶；进出口方面，基数影响下外贸增速放缓，但我国复工节奏较快，外需好于预期，出口表现相对较好，1-2 月出口同比下降6.8%，降幅较前值收窄3.1 个百分点。受到价格效应减弱、春节等因素影响，进口增速超预期下降，1-2 月我国进口总值同比下降10.2%，较前值降幅扩大2.7 个百分点。

国内政策：3 月4 日至13 日，2023 年全国两会召开，政府工作报告将今年的经济增速目标定在5%左右，一方面考虑到当前我国经济恢复的基础尚不牢固，加之外部环境动荡，另一方面，强调“新发展格局”下以内需为抓手的重要性。今年实际经济增长或将在5%-5.5%区间运行，预计全年增速5.2%左右。财政政策仍将加力提效，赤字率升至3%，专项债限额3.8 万亿元，后续将优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。货币政策在经济修复过程中仍将延续宽松，3 月15 日央行超预期降准25bp，释放约5000 亿元中长期资金，有助于降低资金成本，提供长期流动性，同时也能有效缓解国内银行负债和经营压力，预计上半年货币政策宽松基调延续，但短期内降息的必要性不大。

海外跟踪：当地时间3 月8 日，美国硅谷银行陷入实质上的破产状态，随后被FDIC 接管。随后一周，瑞信称在财报程序中发现“重大缺陷”，3 月19 日，瑞银宣布将通过换股全面收购瑞信。欧美银行业风波持续发酵，引发市场对国际金融市场的担忧。然而，欧央行和美联储仍接连在3 月决定加息50bp 和25bp，但拉加德和鲍威尔均表示近期的金融稳定紧张可能一定程度上起到了货币政策收紧的作用，后续将关注信贷收缩的实际效果。由于核心通胀强劲，预计欧洲央行后续或将继续加息，预期未来美联储仍会加息一次，但受银行业危机的影响，降息步伐或有所提前。

风险提示：经济复苏不及预期，海外流动性风险超预期蔓延。

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