康冠科技(001308)：22年净利润同比增长64% 多款创新类显示产品放量

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2022 年营收同比下降2.5%，归母净利润同比增长64.2%。公司2022 年营收115.87 亿元(YoY -2.5%)，归母净利润15.16 亿元(YoY +64.2%)；其中4Q22营收25.05 亿元(YoY -27.6%)，归母净利润3.69 亿元(YoY +7.0%)。2022 年公司智能交互平板、智能电视销售量增长，营收同比下滑主要系LCD 面板等核心原材料降价，公司产品销售价格同步下降所致。2022 年公司净利润大幅增长，得益于：1)LCD 面板大幅降价，毛利率同比提升；2)多款创新类显示产品逐步放量；3)获得汇兑收益1.85 亿元；4)获得政府补助1.25 亿元。

面板跌价及产品结构优化带动22 年毛利率同比提升5.76pct。公司22 年毛利率21.13%(YoY +5.76pct)，其中4Q22 毛利率27.12%(YoY +5.76pct, QoQ+7.82pct)；22 年核心原材料LCD 面板持续跌价，叠加毛利率较高的智能交互显示产品营收占比提升，公司毛利率同比大幅提升。此外，公司营收以外销为主，22 年在人民币贬值的影响下形成1.85 亿元汇兑收益，财务费用率同比下降1.93pct 至-1.79%，期间费用率同比下降0.17pct 至7.18%。

22 年公司智能交互平板ODM 出货量全球第一，海外新兴市场需求崛起。22年公司智能交互显示产品营收46.41 亿元(YoY +3.3%)，占比40.1%(YoY+2.3pct)，毛利率28.3%(YoY +8.8pct)；根据DISCIEN 数据，22 年公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量排名全球第一。22 年公司智能电视营收55.23 亿元(YoY -2.1%)，占比47.7%(YoY +0.2pct)，毛利率17.5%(YoY+5.4pct)；海外市场智能电视需求逐步由小尺寸向大尺寸转化，22 年公司50 英寸及以上大尺寸智能电视销量206.45 万台(YoY +102.80%)。

人工智能推动办公、教育、生活场景数字化，公司相关智能显示终端受益。

ChatGPT 催生办公场景数字化热潮，接入AI 大语言模型的智能交互平板有望陆续面世，进一步推进企业、教育场景数字化趋势。此外，公司是FITURE、小度添添智能健身镜的ODM 供应商，同时通过自有品牌KTC、FPD 发布移动随心屏、智能美妆镜、双面屏等创新显示产品，未来在人工智能的加持下，公司相关智能显示终端的应用场景将进一步拓宽。

投资建议：我们看好海外交互智能平板的增长潜力，同时看好公司各类智能显示终端在AI 应用场景的加持下实现销量增长。我们预计公司23-25 年营收同比增长21.1%/19.0%/16.7%至140.31/166.99/194.94 亿元，归母净利润同比增长2.2%/21.2%/18.5%至15.49/18.78/22.26 亿元，对应PE 分别为13.6/11.2/9.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

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