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比亚迪(002594):新能源汽车销量高增 2022年业绩表现亮眼

2023-03-29 16:24:23 来源:天风证券股份有限公司


(相关资料图)

事件:公司发布2022 年报,2022 年实现营收4240.61 亿元,同比+96.20%;归母净利润166.22 亿元,同比+445.86%。

点评:

新能源汽车销量高增,支撑公司营收快速增长。(1)根据公司年报,2022年实现营业收入4240.61 亿元,同比增长96.20%,其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务的收入为3246.91 亿元,同比增长151.78%,营收占比76.57%;手机部件、组装及其他产品业务的收入约人民币988.15 亿元,同比增长14.30%;营收占比23.30%。(2)营收高速增长主要系汽车销量高增。

公司22 年全年实现汽车销量186.9 万台,其中新能源汽车占比99.7%,总销量同比21 年增加152.46%,与汽车业务营收增速基本一致。

盈利能力持续改善,公司业绩表现亮眼。(1)公司22 年实现归母净利润166.22 亿元,同比+445.86%;实现扣非归母净利润156.38 亿元,同比+1146.42%;全年销售毛利率17.04%,同比+4.02pct,销售净利率4.18%,同比+2.34pct。(2)4Q22 公司实现归母净利润73.11 亿元,同比+1114.30%,环比+27.9%;实现扣非归母净利润72.73 亿元,同比+1875.25%,环比+36.3%。(3)我们认为,随着产销量的快速爬升,规模效应以及公司垂直整合产业链的优势逐步凸显,折旧摊销等固定成本持续摊薄,为公司贡献较高的利润弹性。

持续推出新车型,产品矩阵日趋完善。(1)秦PLUS DM-I 2023 冠军版正式上市,实现A 级轿车市场“油电同价”;现有车型将陆续进行迭代升级,有望保持公司产品的综合竞争力。(2)纯电猎跑SUV 腾势N7 三月亮相并将于年内正式上市;百万级新能源硬派越野仰望U8 和纯电动性能超跑仰望U9 已于一月亮相;腾势和仰望旗下的新车型有望进一步推动公司品牌向上。

技术驱动公司成长,打造核心竞争优势。(1)公司拥有电池、电机、电控及整车等核心技术,实现新能源汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越。(2)动力电池领域,公司刀片电池和CTB(Cell to Body)技术。(3)全新高端品牌仰望,搭载“易四方”四电机独立驱动技术平台,通过四电机独立控制、极限防滑控制、车身稳定性控制三大核心控制方法,实现对车辆全场景下的极限控制,可实现原地掉头、敏捷转向、应急浮水、极限防滑、高速爆胎控制等。

投资建议:我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。技术升级驱动产品周期,我们认为公司2023 年销量有望持续高速增长。综合考虑近期新能源及燃油汽车价格战的潜在影响,我们预计公司2023-2025 的归母净利润为345.9、434.6、510.6 亿元(2023-2024 年归母净利润前值为363.2、539.7 亿元),对应PE 分别为21、16、14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业景气度下滑、新车型推广及销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争格局恶化

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