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泰格医药(300347)：主营业务保持稳定增长国内临床CRO龙头地位稳固

2023-03-30 08:28:33 来源：光大证券股份有限公司

(资料图)

事件：公司发布2022 年年报，实现营业收入70.9 亿（+35.9%YOY），实现归母净利润20.1 亿（-30.2%YOY），实现扣非归母净利润15.4 亿（+25.0%YOY），略低于此前预期。

疫情冲击下主营业务保持稳定增长。2022 年，公司的临床试验技术服务实现收入41.3 亿元（+37.8% YOY），该业务毛利率为37.63%，较21 年同期有所下滑，主要由于海外以新冠肺炎为主的多中心临床试验过手费较高。临床试验相关服务及实验室服务实现收入28.8 亿元（+31.1% YOY），该业务毛利率稳定在41%左右。整体看22 年的疫情反复扰动，对公司大临床业务、SMO 业务及实验室服务业务均造成一定影响，但各版块仍保持了稳定的增长。

在手订单持续增长，国内龙头地位保持稳固。报告期内，公司新增合同金额96.7亿元，与21 年相比基本持平；截至报告期末，公司累计待执行合同金额为137.9亿元（+21% YOY）。我们认为，公司新增合同和累计待执行合同金额可提示公司未来业绩的稳步增长。22 年公司国内遗传办项目数量占比进一步提升到13.6%，其中国内单一区域项目数量增至430 个（+11.7%YOY），海外单一区域项目数量增至188 个（+42.4%YOY），多区域项目数增至62 个（+24%YOY），占据国内临床CRO 龙头地位。

盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，考虑到公司公允价值变动收益和投资收益较难以维持21 年高水平收益，下调公司23-24 年EPS 至2.93/3.76 元（分别下调32%/28%），新增25 年EPS 为4.85 元，对应23-25 年PE 为37/29/23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。

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