中百集团(000759)：线下门店有序拓展 积极进行业态创新及产品更新

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公司2022 年营收同比减少1.08%，实现归母净利润-3.20 亿元3 月30 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入121.97 亿元，同比减少1.08%，实现归母净利润-3.20 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.47 元，实现扣非归母净利润-3.29 亿元。

单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入29.87 亿元，同比减少0.21%，实现归母净利润-2.04 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.30 元，实现扣非归母净利润-2.00亿元。

公司2022 年综合毛利率下降1.14 个百分点，期间费用率上升0.97 个百分点2022 年公司综合毛利率为23.94%，同比下降1.14 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为21.58%，同比下降3.80 个百分点。

2022 年公司期间费用率为25.75%，同比上升0.97 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.24%/4.15%/1.10%/0.25%，同比分别变化+0.64/+0.21/0.00/+0.12 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为27.06%，同比上升1.52个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.17%/4.45%/1.24%/0.20%，同比分别变化+2.51/ -0.51/ -0.45/-0.03 个百分点。

线下门店有序拓展，积极进行业态创新及产品更新2022 年公司创新门店新增127 家，其中仓储超市业态新开“精选店”2 家，社区超市业态新开“邻里系”门店68 家，便利店业态新开“便利店+”45 家、社区生鲜店2 家、“日咖夜酒”全时段经营的复合型便利店2 家，截至2022 年末公司门店共计1683 家，其中大卖场及综合超市197 家、社区超市686 家、便利店774 家、百货购物中心9 家、电器专卖店17 家。在产品更新方面，公司2022年仓储超市业态商品更新率达39.45%；社区超市业态商品更新率达27.36%；便利店鲜食新品更新率达到120.34%；常温商品更新率达到54.5%。

上调盈利预测，维持“增持”评级

公司2022 年受疫情影响冲击较大，但公司积极寻变，不断进行业态创新和产品更新迭代，有望尽快扭亏为盈，我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测至0.01/0.02 元（原预测值为/-0.08/0.01 元），新增对公司2025 年EPS 的预测0.03元。公司门店数量和经营规模位居湖北市场企业前列，不同业态之间优势互补协同发展，物流体系完善，维持“增持”评级。

风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。

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