汉得信息(300170)：泛ERP重回增长正道 自主产品多点开花

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汉得信息是ERP 咨询实施服务龙头，逐步转型数字化综合供应商。公司核心业务主要分为“产业数字化”、“财务数字化”、“泛ERP”和“ITO”四部分。近年来公司积极研发自主产品和解决方案，拥有包括供应链金融、汇联易、汉得SRM、医院HRP 等自主创新业务，公司业绩稳步增长，2013-2021 年营收CAGR 为16.2%，归母净利润CAGR 为3.8%。

泛ERP 重回增长正道，自研产品打开第二成长极。2022 年8 月公司已与SAP 恢复合作伙伴关系，2022 年末重新升级成为SAP 金牌合作伙伴，公司泛ERP 有望重回增长正道。汉得信息积极追求业务转型升级，从单一的实施服务商转变为“自主软件+实施服务”的数字化综合服务商，我们认为公司转型自主软件主要有以下几点优势：（1）公司自研产品体系较为完整，完善的架构设计+应用场景+技术基础打造优异的产品力。公司智能制造业务主要包括生产制造管理、供应链制造协同、研发管理三部分能力。（2）公司持续的研发投入技术积累。2017 年至2021 年公司研发资本化率分别为24.3%、44.1%、43.7%、47.1%以及50.3%，保持稳定增长趋势，研发成果转化顺利。（3）为SAP、Oracle 服务多年积累下的客户+Know-How 经验。汉得信息作为国内老牌的企业级ERP 服务厂商，早期提供包括SAP、Oracle、Microsoft 以及SIEMENS 等在内的海外套装软件实施服务。经过20 年的积累，先后为6000+家企业客户提供了数字化建设服务，完成的项目数量达20000+。近年来公司自主产品收入占比有所提升，2021 年产业+财务数字化收入占比合计40.02%。

ChatGPT 概念火热背景下，汉得接入文心一言赋能B 端新应用。根据艾瑞咨询，2021 年人工智能核心产业规模预计达到1999 亿元规模，相应规模将于2026 年超过6000 亿元，2021 年到2026 年的CAGR 约24.8%。2019 年百度入股汉得信息，目前是汉得信息第三大股东。百度文心一言具有文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五大功能，2023 年2 月，汉得信息加入百度文心一言生态圈，接入百度文心一言能力，共同推进B 端人工智能深入应用。同时GPT-4 引入到传统Office 办公软件，微软全新发布Office Copilot，汉得微扬有望深度受益。

给予公司2024 年40x 目标P/E，目标价20.75 元。预计汉得信息2022-2024 年归母净利润分别为4.46/3.00/4.50 亿元，对应EPS 为0.51 /0.35/0.52 元。给予公司2024 年40x 目标P/E，目标价20.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；自主产品拓展不及预期；下游采购需求下降的风险

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