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博腾股份(300363)：大订单扰动逐渐减弱常规业务恢复快速增长

2023-04-03 19:31:44 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

(资料图)

事件：

公司发布2023 一季报预告。公司营业收入为13.5 亿元-14.3 亿元，同比下降1%~6%，归母净利润为2.85 亿元-3.43 亿元，同比下降10%~25%；扣非归母净利润为2.78 亿元-3.36 亿元，同比下降12%~27%，业绩符合市场预期。

投资要点：

表观增速受到大订单扰动，常规业务增速恢复快速增长。2022 年公司大订单确认收入6.93 亿美元（约45-46 亿人民币），尚有1.55 亿美元（约10 亿人民币）订单将在2023 年交付，我们预计公司2023Q1 大订单确认收入大约7 亿元，按照预告指引测算，预计常规业务增速在21%-34%之间（22Q1 确认了约9 亿新冠和约5.4 亿常规收入），常规业务逐渐恢复到疫情前快速增长。

公司新增订单和项目数增长迅速。2022 年公司已签订单项目数（不含J-STAR）573个，同比增长约18%，交付项目数449 个，引入订单新项目227 个，同比增长约47%，其中服务API 产品数127 个，同比增加22 个，制剂CDMO 引入新客户25 家，新签订单1.19 亿元，同比增长67%。基因细胞治疗CDMO 引入新客户27 家，新项目52 个，新签订单1.59 亿元，同比增长25%。

公司产能充足，为未来增长奠定基础。为进一步提升临床前至临床早期业务能力，公司于4 月收购凯惠药业100%股权，新增中试产能72 立方米，至此，公司四大生产基地合计拥有生产产能约2100 立方米，剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，公司2022 年实际可用产能约1815 立方米，公司产能充足，持续为业绩赋能。

盈利预测与投资评级。我们维持之前的23-25 年盈利预测为10.17 亿、11.30 亿元、14.07 亿元，23-25 年对应PE 分别为20 倍、18 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、订单下降、医药研发下降等风险。

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