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2023年3月经济数据预测：复苏动能有所放缓

2023-04-03 18:19:06 来源：国泰君安证券股份有限公司

3 月以来经济复苏动能有所放缓，生产端复工复产走平，内需强于外需。短期通胀无虞， CPI 维持稳定，PPI 通缩仍在延续。在信贷“靠前发力”的政策导向下，银行一季度信贷投放动能较强，3 月有望延续同比多增。

(相关资料图)

摘要：

实体经济数据预测：

1）GDP：复工复产如期推进，内需温和修复，外需明显下滑，预计一季度同比4.4%。

2）生产：PMI 生产环比放缓，但基数作用下同比增速有望继续走高，预计3 月同比增长5.1%。

3）投资：土地购置费拉动作用消退，地产投资同比降幅可能小幅扩大，基建、制造业投资维持高位，预计3 月投资累计增长5.6%。

4）消费：服务消费继续领跑，但动能放缓，汽车销售环比有所回升，地产后周期持续改善，低基数支撑3 月社零同比增长6.1%。

价格数据预测：

1）CPI：预计3 月同比1.3%，较2 月回升0.3 个百分点。猪周期处于底部区域，猪价基本企稳；其他食品价格有所分化，但总体弱于季节性；受海外金融风险的影响，原油价格再度下探。此外，服务动能放缓导致核心CPI 受到压制。

2） PPI：预计3 月同比-2.3%，较2 月下降0.9 个百分点。国内外大宗商品价格出现分化，国内好于海外，同时考虑到2022 年的高基数，预计3 月PPI 同比增速降至-2.3%。国际方面，油价下跌5.2%，铜价和铝价环比分别回落0.3%和1.6%。国内方面，动力煤价格上涨0.2%，螺纹钢上涨1.6%，柴油和化工品随着国内复苏的分化，出现小幅下跌。

金融数据预测：

1）新增信贷： 3月信贷新增规模约为3.42 万亿元，同比多增约2075 亿元。结构性政策持续发力，中长期贷款在政策推动下继续回升。

2）新增社融：3 月新增社融约4.2 万亿元，同比少增4427 亿元，社融存量同比增速为9.8%，较2 月小幅下降0.1%。除了企业中长贷外，政府债券、企业债、委托贷款和未贴现承兑汇票均对社融起支撑作用。

3）M1、M2 增速：地产销售边际回暖、实体经济活跃度提升，预计M1同比小幅上升至5.9%；财政支出发力前置支撑M2，考虑到22 年同期基数较高，预计3 月M2 同比增速降至12.5%。

贸易数据预测：

外需持续走弱，预计3 月出口增速-7.8%；国内生产继续回落，叠加低基数效应，预计3 月进口增速6.5%。贸易顺差为81 亿美元。

2023年3月经济数据预测：复苏动能有所放缓

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