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长城汽车(601633):2022年业绩稳健增长 2023年加速新能源转型

2023-04-04 18:27:47 来源:信达证券股份有限公司


(相关资料图)

事件:公司发布2022年年报。公司2022 年实现营收1373.4亿元,同比增长0.7%;实现归母净利润82.7 亿元,同比增长22.9%。单季度来看,22Q4 实现营收378.6 亿元,同比下降17.0%;实现归母净利润1.06 亿元,同比下降94.1%。

点评:

公司2022年营收微增,22Q4利润短期承压。公司2022年实现营收1373.4亿元,同比增长0.7%,营收微增;归母净利润82.7 亿元,同比+22.9%,主要系汇兑收益增加。单季度来看,公司22Q4 实现收入378.6 亿元,同比-17.0%;归母净利润1.06 亿元,同比-94.1%。22Q4 利润短期承压,我们认为主要系:1)22Q4 支付员工年终奖,计提费用增加;2)为清理油车库存,终端返利增加。

产品结构改善,公司2022 年毛利率有所提升。公司2022 年毛利率为19.37%,同比增长3.21pct,净利率为6.0%,同比增长1.08pct。单季度来看,公司22Q4 毛利率为17.93%,同比/环比分别+2.63pct/-4.54pct,22Q4 净利率为0.27%,同比/环比分别增长-3.63pct/-6.85pct。公司22 年主要得益于产品结构改善,单车售价提升,毛利率提升。2022 年公司单车平均售价为12.94 万元,同比增长2.29 万元,单车毛利率为19.37%,同比+3.21pct。

组织架构再变革,叠加新品周期,看好公司2023 年新能源转型。公司进行品牌整合,魏牌和坦克、欧拉和沙龙,将采用双品牌运营模式,在组织管理上全面整合。整合后,坦克品牌CEO 刘艳钊兼任魏牌CEO,发力高端新能源以及全球市场;欧拉和沙龙则专注于纯电,由沙龙品牌CEO 文飞担任沙龙和欧拉双品牌CEO。品牌整合有助于公司将资源向新能源方向倾斜,加快新能源转型步伐。同时公司2023 年将发布多款新车,如魏牌蓝山、哈弗枭龙、枭龙MAX、哈弗二代大狗PHEV 等多款新车,延续新品周期,看好公司2023 年新能源转型。

HI4 四驱性能、两驱价格,打开混动新篇章。长城Hi4 技术是一种前后轴双电机串并联电四驱混动构型。Hi4 技术架构由混动专用发动机、Hi4 前驱动模块总成、Hi4 后驱动模块总成以及高效动力电池组成,1.5L/1.5T 两款混动专用发动机,工程热效率高达41.5%,Hi4 前驱动模块总成的传动效率高达98%,Hi4 后驱动模块总成电机效率高达96.5%;Hi4 新增纯电四驱、并联四驱、双轴能量回收3 种模式,可实现3 擎9 模;全新Hi4 架构拥有四驱体验、两驱价格、四驱性能、两驱油耗的优势,性价比较优。

盈利预测与投资评级:考虑到公司从2023 年起加速转型新能源,转型过程中将加大向新能源方向的资源倾斜,我们下调公司盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为73 亿元、97 亿元、116 亿元,同比分别-11.5%、+32.9%、+19.4%,对应EPS 为 0.86、1.15、1.37 元,PE 为32/24/20 倍。

风险因素:新车推出不及预期,新车销量不及预期,行业竞争加剧等。

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