洛阳钼业(603993)：2023年定位“提升年” 铜钴将迎高速增长 世界速读

投资要点

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洛阳钼业发布2022 年业绩：全年实现营收1729.9 亿元，同减0.5%；净利润71.9 亿元，同增32.5%；归母净利润60.7 亿元，同增18.8%，业绩创新高，主要受益于钼、钨、铌、磷价格上涨。2022Q4 实现营收405.2 亿元，同减14%；归母净利润7.6 亿元，同减51%，主要由于刚果（金）出口及销售受限影响业绩释放。

钼钨及铌磷板块价格上涨受益，铜钴板块出口受限影响业绩释放钼钨板块：实现营收70 亿元，同增30%，主要得益于钼、钨价格上涨，2022 年钼精矿/钼铁价格分别同增39%/37%，APT 价格同增13%；铌磷板块：实现营收74 亿元，同增45%，主要由于2022 年磷酸一铵价格同增31%；铜金板块：实现营收13 亿元，同减22%，主要由于NPM 铜金矿品位下滑影响，铜、金产量下降，NPM 铜金属权益量2.3 万吨，同减3.5%，黄金权益量1.6 万盎司，同减19%；铜钴板块：实现营收97 亿元，同减27%；2022 年TFM 铜矿铜金属产量25 万吨，同增22%，钴金属产量2 万吨，同增9.7%，但由于下半年刚果（金）出口及销售受限，影响业绩释放。

刚果（金）项目顺利推进，两大世界级铜钴矿即将放量TFM 混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成，安装工程中区工程进度90%，东区工程进度30%；KFM 一期厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全、优质、高效投料，项目预计于2023Q2 投产。

根据公司2023 年生产指引，TFM 铜金属29-33 万吨；KFM 铜金属7-9 万吨，刚果（金）铜金属产量合计同比增长超过40%。TFM 钴金属2.1-2.4 万吨，KFM 钴金属2.4-3 万吨。

公司新增锂资源板块布局

2023 年1 月，公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，公司新能源板块再增锂资源项目布局。同时，公司将依托非洲、每周和东南亚已有布局，积极融入新能源产业综合价值链，构建立体市场网络，促进新项目落地。

盈利预测与估值

我们预计2023~2025 年公司营业收入分别为1919/2119/2210 亿元，同比分别为+10.94%/+10.40%/+4.32%，归母净利润分别为92.17/135.20/142.80 亿元，同比分别为+51.93%/+46.68%/+5.62%，对应公司PE 分别为13.92、9.49、8.98，维持“买入”评级。

风险提示

新增项目建设不及预期，产销情况不及预期，金属价格上涨不及预期。

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