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森马服饰(002563)：2022年业绩受疫情影响 看好2023年疫后复苏|当前消息

2023-04-06 11:36:02 来源：广发证券股份有限公司


(相关资料图)

核心观点：

公司公告2022 年年报。营业收入133.31 亿元，同比增长-13.54%，归母净利润6.37 亿元，同比增长-57.15%。公司基本每股收益0.24 元。

公司拟每10 股派发现金红利2 元，分红比例84.59%。

童装和休闲装业务均受疫情影响。分产品，2022 年公司休闲装业务营业收入42.82 亿元，同比增长-14.83%。童装业务营业收入89.33 亿元，同比增长-13.04%。渠道方面，2022 年公司休闲装业务门店数量2751 家，较上年同期减少72 家，童装业务门店数量5389 家，较上年同期减少355 家。另外，2022 年公司线上销售收入64.54 亿元，同比增长-0.06%，2022 年公司线上销售收入占比48.42%。

2022 年公司毛利率下降，期间费用率上升。公司2022 年毛利率41.30%，较上年同期减少1.28 个百分点。预计主要由于原材料价格变动导致公司采购成本上升，同时促销力度加大。期间费用方面，2022年公司销售费用率24.47%，较上年同期增加2.54 个百分点，管理费用率（含研发费用）6.64%，较上年同期增加0.56 个百分点，预计主要由于营业收入受疫情影响下降，但期间费用较为刚性。

我们看好公司2023 年业绩有望大幅回弹。首先，公司森马品牌是本土休闲装品牌龙头，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势。其次，公司疫后同店业绩有望复苏，且有望恢复净开店。伴随全域融合，毛利率有望提升。春节期间国内消费强势复苏，预计库存去化良好。最后，公司深化产品经理制组织变革，打造全域数字化零售的成效有望不断显现。

盈利预测与投资建议。23-25 年EPS 分别为0.45 元/股、0.54 元/股、0.63 元/股。参考公司过去五年平均市盈率，给予公司23 年17 倍市盈率，合理价值7.58 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。终端零售不景气、行业竞争加剧、库存清理不达预期风险。

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