比音勒芬(002832)：并购高端男装品牌 打开多品牌拓展空间_焦点速递

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4 月4 日公司公告分别以5700/3800 万欧元收购全球男士奢侈品牌CERRUTI1881 与KENT&CURWEN的全球商标。CERRUTI 1881 以及KENT&CURWEN均为具备深厚历史和全球知名度的奢侈品男装品牌，品类包含高端商务、休闲男装。结合公司原有品牌比音勒芬、威尼斯狂欢节两大品牌，新收购品牌有望打开公司长期的多品牌拓展空间，形成市场、品牌和文化的三方协同效应，形成长期发展动力。

交易概况：总计投资9500 万欧元，收购全球男士奢侈品牌CERRUTI 1881 与KENT&CURWEN。4 月4 日公司公告完成对于海外奢侈品牌CERRUTI 1881、KENT&CURWEN 全球商标所有权的收购，收购资金为公司自有资金，收购对价为5700/3800 万欧元。其中对CERRUTI 1881 品牌收购为公司控股子公司凯瑞特从利邦时装收购Cerruti 新加坡的100%股权及托佳投资持有的Cerruti 法国100%股权，对应CERRUTI 1881 品牌的全球商标；对KENT&CURWEN 品牌收购为公司控股子公司盈丰泽润从利邦控股收购其子公司K&C 新加坡的100%股权，对应KENT&CURWEN 品牌的全球商标。目前交割条件已经达成，正在履行交割手续，交割后12 个月内，卖方集团可以通过支付使用费的方式使用目标商标以出售库存及2023 年春款系列产品。

标的情况：具备深厚历史的奢侈品男装品牌，先前由利邦控股运营。CERRUTI1811 是由Antonio Cerruti 于1881 年在意大利创立的奢侈品品牌，最早以纺织工厂起步，并于1957 年推出首个男装系列，主营产品为男士商务装、休闲装、香水及配饰产品。该品牌天猫旗舰店产品价格带为690（衬衫）-12590 元（西装）。该品牌目前在中国境内共有门店46 家。根据公司披露，Cerruti 新加坡以及Cerruti 法国2022 年1-11 月营收别为465.61 万港元/424.22 万欧元，净利润分别为372.12 万港元及118.20 万欧元。KENT&CURWEN 于1926 年在英国创立，最早为大学和顶尖俱乐部供应领带、配饰，目前主营产品为高端休闲时尚服装，包括卫衣、T 恤、男裤等产品。天猫旗舰店价格带为400（衬衫）-9990元（外套）。该品牌目前在中国境内共有门店53 家。目前根据公司披露， K&C新加坡2022 年1-11 月营收为78.63 万新加坡元，净利润为71.29 万新加坡元。

本次收购主要对手方利邦控股为如意集团2017 年收购的子公司，曾是香港主板上市公司，由于未能偿还债务以及未披露2020 年年报，于2022 年10 月退市。

新品牌收购有望打开公司长期多品牌拓展空间。本次收购是公司在现有的比音勒芬、威尼斯狂欢节两大品牌外致力于满足多场景着装需求的品牌拓展努力。

通过收购CERRUTI 1881 和KENT&CURWEN 两大国际奢侈品品牌，公司有望进一步推进品牌多样化、国际化、高端化布局，提升国际市场影响力。未来公司有望在品牌间形成市场拓展、品牌融合以及文化积累三个层面的协同效应，进一步提升在高端品类的市场占有率提升，形成多品牌的市场拓展格局。长期来看，我们认为多品牌协同发展将为公司带来的市场空间拓展潜力，增强公司长期的发展动力。

风险因素：交割过程中对手方风险；宏观经济、产业政策等因素导致品牌经营不达预期；公司多品牌运营磨合程度不及预期。

盈利预测、估值与评级：公司长期来看多元化投入带来的发展空间充足，但考虑到疫情对于公司短期业绩有所影响，我们下调公司2022-24 年EPS 预测至1.26/1.65/2.10 元(原预测为1.41/1.77/2.12 元)。结合可比公司2023 年（安踏体育、李宁27 倍PE，基于中信证券研究部预测）估值情况，给予公司2023 年22 倍PE，对应目标价为36 元。维持“买入”评级。

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