永和股份(605020)：归母扣非净利润同比下降2.52% 内蒙和邵武新项目投产带来长期成长性_全球今日讯

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投资要点：

永和股份公布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入38.04 亿元，同比增长27.18%；实现归母扣非净利润2.68 亿元，同比下降2.52%。

公司充分发挥产业链一体化及产业布局和含氟高分子材料品质领先的优势，有效消化氟碳化学品产品价格波动下行带来的不利影响。 1）分产品营业收入来看，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料同比分别增长16.74%、42.47%、108.43%至24.49、8.49、4.10 亿元。2）分产品毛利率来看，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料同比分别变化-11.36%、10.74%、5.73%至9.38%、37.52%、20.75%。3）三项费用率同比下降0.91 个百分点至7.74%。

其中销售、管理、财务费用率同比变动-0.34、-0.14、-0.44 个百分点至1.50%、6.14%、0.10%。2022 年公司研发费用占收入比例为1.37%，同比上升0.41个百分点。4）购建固定资产等现金支付12.73 亿元，同比增长87.5%。

以研发创新为引擎，优化产业结构，增强发展动能。公司自成立以来重视研发创新，自主研发的FEP 产品技术积累国内领先。未来公司将继续坚持“自主研发为主，合作研发为辅”的形式，加大研发投入，充分发挥金华永和省级企业研究院的核心作用，以高端含氟高分子材料为重点研究方向，加快开发具有市场前景和技术领先优势的新产品；建设好其他生产基地的研发体系，推动各生产基地优势产品的工艺、品质改进，优化研发人员的资源配置。

公司积极推进重大项目建设，多个重大项目推进提高产能。1）公司邵武永和募投项目一期5 万吨/年氢氟酸、4.4 万吨/年R22 和6 万吨/年氯化钙顺利开车试生产，内蒙永和扩建0.5 万吨/年R227ea、1.2 万吨/年HFP、0.5 万吨/年R152a 顺利投产。内蒙永和PVDF、HFPO 项目和邵武永和PVDF、HFPO项目正在紧锣密鼓建设中。2）为加强原材料一体化，收购江西石磊氟化工有限责任公司100%股权。3）为加快项目建设，对外设立全资子公司建设包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，预计总投资额61 亿元。

盈利预测与投资评估。我们预计永和股份2023-2025 年归母净利润为5.74、8.71 和10.49 亿元，对应EPS 分别为2.12、3.22 和3.87 元。综合来看我们给予2023 年永和股份21-23 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为44.52-48.76 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。产品价格下滑；在建产能投放进度不达预期；宏观经济下行。

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