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2023年二季度宏观大类资产配置展望：内生动能检验期_全球信息

2023-04-07 10:24:23 来源：南华期货股份有限公司

(资料图)

核心观点：

1）海外经济： higher叙事落幕，但通胀任性犹存，因此， longer 叙事仍将继续。我们的基准情形（银行业等其他风险依然可控）下，二季度仍不太可能降息，年内降息的概率也不大。在金融稳定风险相对可控的情况下，假如美联储过早降息，恐导致通胀居高不下的情况，引发滞胀风险。

衰退会有，但我们仍然不认为此次衰退幅度会很深。1）银行监管较严，系统重要性银行依然较为稳健，与：2008年的深度衰退完全不一样。2）新冠疫情的特性决定了商品与服务的节奏差，预示对整体经济的冲击是分先后的，那么对整体经济的冲击就会相对温和。3）房地产行业可能已走过至暗时刻。对于衰退的时间，我们仍然预期将出现在下半年，二季度有衰退压力但并未正式进入衰退。2）国内经济：我们的观点总体较市场的悲观预期略偏乐观。从基数角度来看，二季度无疑是全年高点，但假如不考虑基数效应，我们认为经济仍将稳步提升。消费端将继续回暖，环比增速可能落于季节性偏高部位；投资端内部分化继续收敛，地产仍有改善空间，也有一定超预期可能，基建仍是发力对象，制造业投资增速维持相对高位。出口端继续负增长，但这种拖累程度可能并没有想象中那么大。政策面空间仍在，但发力程度不一样。货币政策态度明显，偏向中性，可能的操作也是出于技术性考虑，就像3月的降准更多是为了提供流动性，缓解市场资金紧张局面，新增社融难以再像 1、2月份那样持续超季节性，预计将回落至季节性区间内。财政政策的空间仍在，虽然从政府工作报告等信息来看，额外的支持少于2022年，但今年伴随着经济的回升，财政收入端改善，从而增加支出端空间。

大类资产配置建议：股市（震荡，看好中长期）、债券（震荡，上下空间皆有限），商品整体依然以空为主，以内需为主的品种存在阶段性做多机会。

2023年二季度宏观大类资产配置展望：内生动能检验期_全球信息

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