太极股份(002368)：业绩稳健增长 丰富产业链布局_环球关注

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业绩回顾

太极股份2022 年归母净利润3.8 亿元，基本符合市场预期太极股份公布2022 年业绩：收入106.0 亿元，同比+0.9%；归母净利润3.8 亿元，同比+1.2%，扣非后归母净利润3.3 亿元，同比+18.6%；4 季度收入同比+1.1%至35.4 亿元，归母净利润同比下降9.3%至2.6 亿元，归母净利率同比下降0.8ppt 至7.4%，基本符合市场预期。

发展趋势

收入稳步增长。分产品侧，2022 年网络安全类产品收入同比下降17.1%至37.2 亿元，云服务/智慧应用与服务/系统集成服务收入同比+9.2%/3.5%/25.0%至7.6/23.4/36.3 亿元；子公司人大金仓2022 年收入3.4 亿元，同比略有增长，净利润5,029.3 万元，同比增长60.7%，净利润率同比+5.4ppt 至14.6%；慧点科技及太极法智易2022 年收入3.7 亿元，同比+10.2%。下游客户侧，2022 年政务/事业单位/企业同比+8.0%/+23.7%/-17.4%至60.8/9.9/31.4 亿元。

利润保持稳定。2022 年归母净利润率3.6%，与上年同比持平。毛利率层面，公司2022 年毛利率20.2%，基本与上年持平。其中，网络安全类产品毛利率同比+1.2ppt 至12.1%，智慧应用与服务/系统集成服务毛利率同比下降2.4/1.2ppt 至38.2%/9.4%。费用端，2022 年公司销售/研发/管理费用率分别为2.4%/5.5%/6.7%，销售费用率同比持平，研发费用率同比+0.1ppt，管理费用率同比下降0.3ppt。三费（销售、研发和管理费用）合计15.5 亿元，与上年同比持平。

加强产业链布局，夯实数字底座。数据库领域，报告期内子公司人大金仓发布全新KingbaseES V9 版本，各项性能全面提升，并积极拓展生态，与1,800 多家生态伙伴完成超6,000 多款产品兼容认证。数据安全领域，公司与电科网安达成全面战略合作，公司侧重数字基础设施和应用创新，电科网安重点构筑数字安全屏障，共同打造可信系统，强化应用与安全的深度融合。

盈利预测与估值

由于下游需求落地需要时间，我们下调2023 年收入预测9.9%至127.5 亿元，由于公司聚焦云、数据要素等毛利率相对较高的业务，毛利率有望持续修复，上调 2023 年归母净利润11.7%至5.0 亿元，引入2024 年预测，收入152.3 亿元，归母净利润6.4 亿元。当前股价对应2023/2024 年55.7/43.4 倍P/E。维持跑赢行业评级，由于公司持续夯实数字底座，完善产业链布局，叠加市场情绪回暖，我们上调目标价74.3%至49.4 元，对应2024 年46.9 倍P/E，较当前股价有8.0%的上行空间。

风险

下游需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。

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