基础化工行业周报：原油价格急涨 化工价格和价差指数下跌

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本周华创化工行业指数119.09，环比上周-2.34%，同比-39.04%。价差百分位17.70%，环比上周-2.29%。行业价差百分位为过去8 年的17.70%，相比上周下降2.29PCT。本周价格涨幅居前的产品为布伦特原油（+10.2%）、WTI原油（ +9.2%）、三氯氢硅（ +5.9%）、MTBE（ +5.5%）、Henry 天然气（+5.0%）；跌幅居前的产品为磷酸铁锂（-12.7%）、碳酸锂（-11.5%）、BDO（-7.9%）、HDPE（-7.8%）、己唑醇原药（-7.8%）。

预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国：2021 年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022 年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022 年7 月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：俄罗斯非公路胎订单流向中国，卡车胎在国内复苏和海外衰退的预期下景气度内外翻转，乘用车胎订单在海运费大幅度下降的背景下流向中国和东南亚，预计全球轮胎行业的天平将再次倾斜向中国。在2023 年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，轮胎行业Q1 业绩有望率先走出向上拐点，连续两年的上行周期值得布局。建议关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。

制冷剂供给格局有望显著改善：1）23 年二代制冷剂配额加速削减，盈利持续修复。根据生态环境部公布的数据，主流二代制冷剂R22 在2023 年配额削减19%，二代制冷剂供给端削减加速。而需求端在PTFE 持续扩产及空调冰箱维修市场需求具备一定韧性的情况下，供需关系持续紧张，价格持续上行。受益标的：二代制冷剂配额相对较多的东岳集团、巨化股份。2）三代制冷剂配额锁定期已过，供给端重回理性，23 年三代制冷剂价格弹性大。根据百川盈孚数据，23 年年初开始，三代制冷剂行业持续去库，多数制冷剂价格开启反弹态势，价差持续扩大：R32/R125/R134a 的价格分别较年初+7.5%/-12.1%/+2.1%，价差分别较年初+521.1%/+0.6%/+143.6%。我们预计随着二三季度制冷剂需求旺季来临及行业库存消化出清，三代制冷剂价格及价差有望持续上涨。从长期来看，三代配额制锁定期是建立在疫情三年需求较弱的情况之下，所定配额总量或较之于居民消费需求恢复后对制冷剂实际需求更少，叠加当前四代制冷剂技术不成熟且性价比较低，三代制冷剂供需有望长期改善。受益标的：配额最多且掌握行业定价权的巨化股份、业绩修复弹性较大的三美股份、永和股份。

磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。磷化工资本开支上行始于2021 年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2 年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5 年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。建议关注：兴发集团、川恒股份。

风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。

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