索菲亚(002572)：逆风前行 客单值提升明显|即时

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【资料图】

公司发布2022 年年度报告：

2022 年公司实现收入112.23 亿元，同比+7.84%；归母净利润10.64 亿元，同比+768.28%；扣非后归母净利润9.37 亿元，同比+2859.01%。

分季度看，2022Q4 公司实现收入32.89 亿元，同比+3.96%；归母净利润2.61 亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润1.86 亿元，同比扭亏为盈。2022 年公司通过拓品类、提单值，收入端稳健增长，盈利能力持续恢复。

品牌增长动力释放，客单值提升明显

分品牌看，2022 年索菲亚、米兰纳、司米、华鹤品牌分别实现收入95.09、3.20、10.40、1.69 亿元，其中米兰纳、华鹤品牌营业收入同比+242.60%、+14.09%，米兰纳增长迅速，逐步成为公司业绩增长的新引擎。分渠道看，2022 年经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入92.25、2.77、15.25、0.35 亿元，同比分别+10.34%、-19.06%、-4.91%、-4.25%，传统经销商渠道韧性十足，2022 年公司带领下索菲亚经销商积极进行门店焕新，品牌客单值同比+28%，客单值提升明显。

衣柜稳健增长，对收入贡献进一步增加

分品类看，2022 年公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入91.77、12.72、4.34、1.79 亿元，同比分别+10.98%、-10.41%、-5.26%、-8.91%，衣柜及其配套产品稳健增长，2022 年衣柜及其配套产品占收入比重同比+2.32pct 至81.78%，对收入贡献进一步提升。毛利率方面，2022 年公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务毛利率分别为34.32%、25.18%、23.95%、11.74%，同比分别-1.40pct、-1.09pct、+6.81pct、+3.50pct，木门及其他毛利率提升明显，衣柜、橱柜等品类毛利率有所下滑。

利润端有所修复，盈利水平进一步改善可期

2022 年公司毛利率、净利率分别为32.99%、9.58%，同比分别-0.22pct、+8.10pct；其中，2022Q4 单季度公司毛利率、净利率分别为33.35%、7.81%，同比分别+4.60pct、+30.66pct，由于2021 年公司计提大额资产减值准备导致基数相对较低，净利率提升明显。

期间费用率方面，2022 年公司期间费用率为20.50%，同比+0.35pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.94%、6.75%、3.19%、0.62%，同比分别+0.24pct、-0.26pct、+0.41pct、-0.04pct。分季度看，2022Q4 公司期间费用率为21.31%，　　同比+1.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.14%、7.57%、3.14%、0.47%，同比分别+0.07pct、+1.21pct、+0.55pct、-0.41pct，期间费用率同比略有增加。

投资建议：

持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1 品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升，维持此前盈利预测，预计公司2023-2024 年收入分别为129.33/147.46 亿元，同比分别+15.24%/+14.02%；归母净利润分别为12.97/15.15 亿元，同比分别+21.89%/+16.79% ， 并预计2025 年公司收入为167.54 亿元/+13.62%，归母净利润为17.48 亿元/+15.40%，对应PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

行业需求恢复不及预期风险；整家渠道竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；疫情扰动等风险。

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