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台华新材(603055)：收入符合预期需求疲软致利润承压

2023-04-11 12:18:39 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

核心观点：

公司公布2022 年报。2022 年公司实现营业收入40.09 亿元（YOY-5.83%），归母净利2.69 亿元（YOY-42.06%），扣非归母净利1.93 亿元（YOY-56.75%），利润承压主要系大宗商品大幅波动、下游需求疲软导致毛利率大幅下滑。2022Q4 实现收入/归母净利/扣非归母净利9.99/-0.29/-0.16 亿元，同比分别下降15.96%/133.17%/133.05%。

分产品。2022 年，锦纶长丝/坯布/成品面料收入分别变动14.91%/-29.35%/-6.83%，锦纶长丝收入增长主要受益12 万吨高性能锦纶项目于2022 年满产，以及公司差异化、功能性产品占比持续提升；毛利率分别为19.13%/24.53%/23.63%，分别变动-5.11/-5.62/-1.27pct。

2022 年，锦纶长丝/锦纶坯布/锦纶面料产量分别为15.50 万吨/3.02 亿米/0.49 亿米，同比17.52%/4.21%/-14.98%；销量分别为14.44 万吨/2.29 亿米/0.46 亿米，同比13.47%/-23.71%/-15.55%。

受需求影响，盈利水平明显下滑。2022 年，公司销售毛利率/净利率为21.69%/6.69%，同比下降3.85/4.20pct，主要系经济下行，下游需求较弱。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/5.72%/5.93%/1.41%，同比变动-0.14/1.02/0.86/0.36pct。

看好公司未来发展。淮安绿色多功能锦纶一期项目（6 万吨PA66 和2 万吨再生锦纶）有望于2023H1 逐渐投产，公司差异化锦纶产品占比持续提高，进一步夯实行业地位。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.67 元/股、0.95 元/股、1.03 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，给予公司2023 年20 倍PE 估值，对应合理价值13.33 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。

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