建发股份(600153)：经营业绩稳中有升 规模效益再创新高

(相关资料图)

经营业绩稳步增长。2022 年，公司实现营业收入8328.12 亿元，同比增长17.65%；净利润112.67 亿元，同比增长1.30%；归母净利润62.82 亿元，同比增长2.30%；加权平均净资产收益率为12.63%。截至2022 年末，公司总资产达到6647.54 亿元，净资产达到1653.44 亿元，归属于母公司所有者的净资产达到584.80 亿元。根据公司2022 年年报，董事会拟向全体股东每10 股派发现金红利8 元 （含税），共计派发现金红利24.04 亿元，持续回报股东。

供应链运营业务：坚持专业化经营，提质增效巩固行业地位。2022 年，公司经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量约2 亿吨，同比增速近10%，多个核心品类继续保持行业领先地位。其中：钢材经营货量超5300 万吨，同比增长超17%；农产品经营货量超3000 万吨，同比增长超9%；纸浆、纸张合计经营货量超1300 万吨，同比增长超15%。供应商合作方面，建发钢铁集团大型供应商合作量提升近24%；建发浆纸集团主要供应商合作量提升27%。

房地产业务：销售稳步提升，合理布局高效回款。2022 年，公司地产业务板块合计实现全口径合同销售金额2097.25 亿元，同比下降3.60%，其中：子公司建发房产实现全口径合同销售金额1781.99 亿元，同比增加1.60%；子公司联发集团实现全口径合同销售金额315.26 亿元，同比减少25.26%。公司在一、二线城市的权益销售金额占比近80%，销售超50 亿的城市达到14个。此外，子公司建发房产和联发集团加强日常资金管理，实现高效回款，子公司建发房产2022 年实现全口径回款金额1704 亿元，回款比例达96%；联发集团2022 年实现全口径回款金额329 亿元，回款比例达104%。

夯实土储安全边际，构建发展坚实保障。2022 年，公司以多元化方式获取优质土地62 宗，全口径拿地金额合计约1030.25 亿元，其中一、二线城市拿地金额占比达92%，重点在上海、厦门、北京、杭州等地获取多个优质项目。

公司在一、二线城市的土地储备（未售口径）预估权益货值占比约70%，良好的土储结构为公司房地产业务的安全发展提供了坚实保障。

投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司供应链业务核心品类保持领先，房地产业务土储持续优化，我们预测公司2023 年EPS 为2.35 元，给予公司2023 年7-8 倍PE 估值，对应市值区间为495-565 亿元，对应合理价值区间为每股16.46-18.81 元。风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。

关键词