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每日快报!2023年3月通胀：物价整体低迷货币空间2季度打开

2023-04-12 12:20:47 来源：中国银河证券股份有限公司

【资料图】

物价3 月份继续疲软3 月份CPI 同比0.7%，环比-0.3%，CPI 环比继续下行，符合季节性特点。3 月份较低的CPI 变化显示我国消费仍然较为低迷，尤其是商品类消费的萎靡并未停滞。

本月CPI 和翘尾水平同时回落CPI 环比下跌幅度属于正常范围，3 月翘尾水平仅有1.0%，属于较低的水平。3 月CPI 同比保持较低的水平，但核心CPI 小幅上行核心CPI 仍然处于较低的水平，但3 月份比2 月份并未有明显的收缩。3 月份食品类商品环比下行，非食品类商品平稳整体商品价格中蔬菜和猪肉下滑速度最快，食品类价格下行幅度仍然属于正常水平范围之内。消费品价格下行，服务类价格上行服务类价格回升有限，消费品市场显示出疲软的状态。

需求疲软拉低物价，2 季度陷入低点4 月份翘尾水平在0.3%，同比预计在0.2%左右运行。2023 年全年物价可能低位运行，2 季度物价处于低点，预计在0.5%左右，全年物价水平在0.8%左右。

从1 季度来看，2023 年全年可能处于低通胀水平（1）2023 年基数水平较低；（2）疫情后需求缓慢回升，供给超过需求，对物价带来冲击；（3）2023年1 季度显示服务类价格的恢复也较为缓慢；（4）房价-房租-工资螺旋在2023 年仍然难以建立，对物价推动有限。

开工季出厂价格环比平稳，2 季度压力加大3 月份 PPI 同比-2.5%，环比平稳。PPI 生产资料和生活资料环比保持平稳，3 月份生产高峰下下游产品出厂价格疲弱。2 季度生产淡季价格承压，预计在-3.1%左右。

PPI 可能下半年开始回升（1）下游开工稍有好转，黑色系产品价格可能有所回升；（2）国内需求回升，带动终端产品价格小幅上行。预计4 月份PPI环比仍然回落，同比水平在-3.2%左右。2023 年PPI 预计在-1.3%左右。

对通缩的担忧加大3 月份CPI 环比下滑，PPI 环比平稳，这都显示了终端需求的疲弱。3 月份为生产旺季，上游和下游产品价格仍然以回落为主，进入淡季后，出厂价格仍然疲软。居民物价2 季度也较为低迷，服务类价格仅有微弱涨势，商品价格回落。

2 季度货币空间打开，下半年物价回升2 季度物价水平较为较为低迷，为央行打开了货币政策空间，2 季度货币政策仍然可以期待。下半年物价可能回升：（1）1 季度超量的信贷和社融资金会带动需求上行；（2）居民正常需求仍然在缓慢恢复过程中。

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