观点：欧科亿(688308)：业绩符合预期 产品结构改善

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事件：4 月11 日，公司发布2022 年报。2022 年公司实现收入10.55 亿元yoy+6.56%；归母净利润2.42 亿元，yoy+8.94%；扣非归母净利润2.25 亿元，yoy+14.86%。单Q4，实现收入2.55 亿元，yoy+10.44%；归母净利润0.54 亿元，yoy+2.84%；扣非归母净利润0.59 亿元，yoy+19.31%。

业绩符合预期，产品结构改善。2022 年国内外经济形势复杂多变，公司紧紧围绕既定战略目标，不断加大技术创新和产品开发力度，聚焦数控刀具产品，量价齐升，经营业绩实现稳步增长。分产品来看，数控刀具业务快速增长，公司业务结构持续优化。①数控刀片：2022 年数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比逐步提升，新产品收入占比达到34.58%，产品盈利能力进一步增强。2022 年，数控刀具产品实现营业收入 6.4 亿元（yoy+41.18%），数控刀具产品毛利率47.52%（同比增加1.60pct），销量达到 9,903.33 万片（yoy+28.42%），销售均价 6.49 元（yoy+10%）。②硬质合金制品：公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。2022 年，硬质合金制品的销售收入为4.1 亿元，销量为 1,195.06 吨，其中，棒材产品的销售收入为 1.0 亿元。公司数控刀具产品收入占比达61.34%。

盈利能力提升，研发成果凸显。2022年公司销售毛利率36.75%，同比提升2.37pct；销售净利率22.94%，同比提升0.50pct。公司盈利能力提升，主要系公司高毛利率的数控刀具业务收入占比提升。公司期间费用率11.43%，同比提升0.69pct，其中销售费用率2.18%，同比降低0.61pct，主要系业务招待费与薪酬有所降低；管理费用率4.48%，同比提升1.53pct，主要系新增股权激励费用所致；研发费用率5.02%，同比提升0.07pct，主要系研发材料投入增加所致；财务费用率-0.25%，同比降低0.31pct，主要系汇兑损益与利息收入增加所致。公司产品体系逐步完善，研发成果凸显。公司重视研发产品储备，2022 年新增数控刀片产品约 2800 多种，整体刀具及刀体约 1600 多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发；同时，公司开发了多个棒材系列产品并已批量供应市场，以此为基材制作的整体刀具，在精密机械零部件加工、高硬度材料切削、精密模具高速加工等方面表现稳定的性能。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心。

持续布局终端销售渠道，加快开拓海外市场。深耕终端，持续布局终端销售渠道。

①布局刀具商店，逐步深入到终端市场；②成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。加快开拓海外市场。①新开发国外客户近 60 家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。②公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价 9.18 元，同比提升 28.75%，毛利率同比提升3.34pct。

展望2023 年，新产能投产支撑公司规模快速增长。公司IPO 项目投产超预期，再融资募投项目加速落地。公司再融资项目中的株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目提前启动建设，有望提前释放产能。一方面随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放，数控　　刀具产品业务占比将持续提升，业务结构将持续优化。另一方面与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。展望2023 年，IPO 产能持续释放与再融资项目投产将有力支撑公司规模快速增长。

投资建议：预计公司2023-2025 年收入分别为14.00、17.67、21.38 亿元，yoy+32.7%、26.2%、21.0%；归母净利润分别3.49、4.45、5.47 亿元，yoy+44.3%、27.3%、23%；对应PE 分别为22.09、17.35、14.10X。展望2023 年，随着制造业景气度回升降拉动刀具需求提升，估值具备性价比，上调为“买入”评级

风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

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