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开立医疗(300633)：研发成果收获丰硕多产品线驱动稳健增长

2023-04-13 09:15:04 来源：东北证券股份有限公司

(资料图片)

事件：

公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入17.63亿元（+22.02%）；归母净利润3.69 亿元（+49.57%）；扣非归母净利润3.41 亿元（+103.81%）点评：

双轮驱动格局逐步凸显，多产品线共同驱动发展。2022 年内镜业务实现收入6.1 亿（+42.98%），占总营收比例为34.70%，同比上涨5 个百分点；超声业务实现收入10.8 亿（+14.14%），占总营收比例为61.24%，产品结构逐步改善，实现超声业务稳健增长、内镜高速增长的发展预期，“超声+内镜”双轮驱动效果显现。2022 年公司自主研发推出血管内超声诊断设备IVUS，进入血管内超声蓝海市场，逐渐发展成为一个覆盖“诊断+治疗”、“内科+外科”、“设备+耗材”多产品线的高端医疗器械产业集团，发展进入规模效应阶段。

延续高研发投入，收获丰硕研发成果。公司持续大力投入研发，2022年公司研发投入为 3.3 亿元，占营业收入比例为 18.66%，公司超声领域推出搭载第四代人工智能产前超声筛查技术凤眼 S-Fetus 4.0、兽用超声 ProPet 系列等，进一步完善超高端、高端、中低端超声的全层次布局。内镜领域推出国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、电子环扫超声内镜 EG-UR5 等产品，丰富软镜镜体种类和高端功能，加速软镜领域的进口替代。同时在硬镜领域研发注册 4K 荧光腔镜系统，助力微创外科业务持续发展。

海外市场表现亮眼，营销系统持续优化。2022 年海外市场实现收入7.9亿元，同比增速保持在约20%的较高水平。海外收入占总营收比例为45.07%，产品销售覆盖超130 个国家，发展势头较好。公司持续加大海外本地化的投入，加强已有子公司和自营服务中心的能力建设，形成对发达国家主流市场的突破和对发展中市场的精耕细作。

盈利预测：公司超声业务稳定发展，内镜业务高速发展，预计公司2023-2025 年实现收入22.20/27.50/34.70 亿元，归母净利润4.74/5.92/7.65 亿元，对应每股收益为1.11/1.38/1.79 元/股。综合行业平均估值水平，维持“增持”投资评级。

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