世界快报:石油化工2023年一季报业绩前瞻：23Q1油气价格回落 上游勘探板块业绩保持增长 下游炼化有望扭亏为盈

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2023Q1 原油价格同比、环比下跌，成品油价格下调：2023 年1、2、3 月Brent 原油均价分别为83.9、83.5、79.2 美元/桶，波动区间为73—88 美元；2023Q1 均价为82.1 美元/桶，环比下跌7.4%，同比下跌16.1%，收于79.8 美元/桶。2023Q1 汽油、柴油价格累计上调2 次，下调3 次，累计汽油、柴油价格累计下调180 元/吨、170 元/吨。

2023Q1 环氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯以及原油催化裂化价差环比扩大，聚丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇价差环比收窄：2023Q1 原油催化裂化价差为1186.1 美元/桶，环比扩大264.8 美元/桶；新加坡催化裂化价差为16.5 美元/桶，炼油价差环比扩大0.3 美元/桶。2023Q1 乙烷乙烯平均价差为644.9 美元/吨，环比扩大150.3 美元/吨；丙烷脱氢平均价差为95.8 美元/吨，环比增长3.7 美元/吨；丙烯酸与丙烯价差1851.8 元/吨，环比扩大401.0 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为3359.1 元/吨，环比收窄134.1 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为377.1 美元/吨，环比扩大280.0 美元/吨。聚酯产业链价差环比有所修复，2023Q1 PX 与石脑油价差为344.5 美元/吨，环比扩大38.7 美元/吨；PTA-0.655*PX价差为314.3 元/吨，环比扩大118.5 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1156.6元/吨，环比扩大38.6 元/吨。

行业重点公司2023 年一季度业绩预测如下：受美国银行业风险和美联储加息影响，2023年一季度原油价格环比持续回落，我们预计上游油气勘探开发业绩保持增长，但增幅有所收窄，而下游炼化因成本端压力减缓有望实现扭亏为盈，但下游需求仍待复苏：中国石油——油价高位推动业绩保持增长，天然气销售有望成为新增长点，预计净利润330 亿（YoY-16%，QoQ+13%）；中国海油——受益于增储上产，油气产量稳步提升，预计净利润315 亿 （YoY -8%，QoQ-4%）；中海油服——受国内油气增储上产政策及油价高位共同利好，预计净利润5 亿（YoY +65%，QoQ+73%）；海油工程——随着国内油服行业复苏，资本开支提升业绩增长，预计净利润3 亿（YoY +154%，QoQ-52%）。23Q1 油价有所回落，民营炼化企业成本端压力稍缓，聚酯产业链价差也有所修复，但下游需求仍待复苏：荣盛石化——浙江石化二期全面投产，油价回落带动炼化价差修复，预计净利润10 亿（YoY -68%，QoQ+79.5 亿）；恒逸石化——东南亚成炼油与国内板块聚酯板块景气修复，预计净利润-4 亿（YoY -155%，QoQ+33.4 亿 ）；恒力石化——国内炼油与聚酯板块价差修复，预计净利润7 亿（YoY -83%，QoQ+85.9 亿）；东方盛虹——1600万吨/年炼厂投产贡献利润，预计净利润为1 亿（YoY -85%，QoQ+20.8 亿）；桐昆股份——涤纶长丝盈利同比修复，预计净利润2.5 亿（YoY -83%，QoQ+37.5 亿）；卫星化学——乙烷价格随天然气价格走低持续回落，带动C2 主业价差持续修复，预计净利润5亿（YoY +65%，QoQ+73%）。

投资分析意见：1）从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星化学。3）油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4）油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、中国海油、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

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