广汇能源(600256)：煤炭产能持续放量 业绩兑现高增长_天天实时

(资料图)

投资要点：

公司2022年和2023Q1业绩同比大幅增长，符合市场预期。2022 年公司实现营收594.09亿元，同比增长138.93%；实现归母净利润113.38 亿元，同比增长126.61%。2023Q1公司实现营收198.62 亿元，同比增长111.35%，实现归母净利润30.07 亿元，同比增长35.86%，环比增长2.43%。

主营业务产品量价齐升，利润大幅增长。2022 年，公司原煤产量同比增长98.73%至2045万吨，提质煤产量同比下降1.32%至362 万吨；煤炭销量同比增长约33.86%至2670 万吨，吨煤售价同比上涨31.6%，最终煤炭板块毛利同比大幅增长84%。天然气方面，销量同比增长45.19%至460 万吨，吨售价同比上涨106%，板块毛利同比增长93%。煤化工方面，甲醇、煤基油品销量分别同比增长21.03%和8.91%，板块毛利同比增长46%。

有效管控财务费用，三项费用同比下降。2022 年公司三项费用合计22.37 亿元，同比下降12.04%，主要系财务费用下降所致。其中管理费用6.42 亿元，同比增长26.4%；销售费用3.17 亿元，同比增长1.5%；财务费用10.05 亿元，同比下降28.86%，主要是利息费用下降。此外，研发投入3.97 亿元，同比增长15.61%。

公司拟分红0.8 元/股，当前股价对应股息率约8.66%。公司拟分配2022 年现金股利0.8元/股，分红率约45.81%。按照2023 年4 月13 日收盘价计算，对应股息率约为8.66%。

2023 年一季度白石湖煤矿生产平稳，叠加后续马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计全年公司煤炭产销量将进一步提升。2023Q1 公司实现原煤产量676 万吨，同比增长76.7%，环比增长11.37%，保供背景下白石湖煤矿产量持续提升。同时公司新建马朗煤矿规划产能3000 万吨/年，预计2023 年投产后将逐渐放量，进一步推动煤炭产量增长。

根据我们模型计算，预计23 年公司煤炭产量（含自用）将从22 年的3500 万吨增长至6500万吨，同比增幅高达86%。

投资分析意见：当前煤炭行业供需基本平衡，预计后续煤价将维持高位震荡局面，公司新增煤炭产能投产将推动业绩持续大幅增长。但考虑到近期下游需求偏弱导致煤价有一定回调，我们下调公司23-24 年盈利预测至155.4 亿元和198.98 亿元（原值为165.19 亿元和210.15 亿元），并新增25 年盈利预测230.77 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为4倍、3 倍和3 倍。公司兼具高成长、低估值和高股息属性，故维持“买入”评级。

风险提示：煤炭下游需求不及预期；天然气价格不及预期；煤矿项目投产进度不及预期。

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