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三人行(605168)：客户拓展巩固基本盘 把握AI+营销新趋势

2023-04-14 18:35:02 来源：财通证券股份有限公司


【资料图】

事件：公司公告2022 年及2023 年Q1 业绩：2022 年全年公司实现营收56.53亿元（yoy+58.3%），扣非归母净利润5.02 亿元（yoy+8.52%）；2023 年Q1 实现营收9.31 亿元（yoy+4.03%），扣非归母净利润0.84 亿元（yoy+42.32%）。

深挖存量用户营销预算，大客户矩阵成功拓展，投资业务带来稳健收益。公司持续挖掘原有消费品、运营商等行业头部存量客户营销预算，积极拓展一汽奥迪、一汽大众等头部汽车客户，优质客户资源进一步巩固。公司投资的巨子生物于港交所主板上市，投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝等公司业绩快速增长，投资业务带来稳健收益。2022 年公司实现营收56.53 亿元，同比增长58.3%，广告行业承压影响平台返点，毛利率有所下滑。

专注品牌广告、合作头部媒体，广告行业复苏有望进一步推动公司盈利水平提升。公司专注品牌广告服务高预算客户，围绕重要营销节点开展业务，提升客户营销需求，客户长期合作粘性强；公司与头部媒体合作稳定，投放渠道持续丰富，广覆盖高触达，进一步增强整合营销能力。2023 年Q1 公司实现归母净利润1.4 亿元，同比增长134.71%，毛利率达到21.36%，随着广告行业整体复苏，公司盈利水平有望进一步提升。

探索AI 赋能广告营销，把握行业新趋势。公司合作科大讯飞，资源互补强强联合：科大讯飞具备在人工智能等领域的技术和产品优势，公司具备客户资源优势、整合营销经验丰富，有望通过AI 赋能广告营销，推动降本增效。

多模态营销内容生成与AIGC 有较高契合度，AI 与广告产业的融合是重要发展方向，公司有望把握行业新趋势，率先构筑智能营销领域的竞争力。

投资建议：公司作为整合营销行业龙头，客户资源优质。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入78.9/102.5/123.0 亿元，归母净利润10.1/12.3/15.2 亿元。

对应PE 分别为16.1/13.3/10.7 倍，维持“增持”评级。

风险提示：广告行业承压风险；竞争加剧风险；客户营销预算减少风险等

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