天天头条：海外软饮与食品行业2022年报业绩综述：产品矩阵丰富 顺应健康化消费需求

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复盘： 1、收入，2022 年，居家消费者对方便面等食品的消费频率上升，拉动方便面业务增长，饮料业务表现持续亮眼，休闲食品业务营收整体略有下滑。2022 年，康师傅与统一方便面业务营收分别为296.34 亿元、106.2 亿元，分别同比+4.2%、+17.9%。农夫山泉、康师傅控股与统一饮品业务营收分别为149.8 亿元、483.4 亿元、164.1 亿元，分别同比+18.5%、+7.9%、+11.3%；饮料各细分品类中，茶饮料表现亮眼。农夫山泉、康师傅、统一茶饮料营收分别同比+50.8%、+5.8%、+10.9%。达利食品总收入为199.6 亿元，同比下降10.5%，卫龙总收入为46.3 亿元，同比下降3.5%。2、成本和费用，原材料价格上涨导致软饮及食品企业毛利承压，部分企业通过费用管控减缓毛利下降影响。2022 年，PET、面粉、棕榈油、白砂糖等价格持续走高，对软饮及食品行业企业毛利影响较大。尽管2022H2 主要原材料价格略有下滑，但2022 年12 月31 日PET、面粉、棕榈油、白砂糖价格水平与2021 年1 月1 日相比仍上涨24.9%、37.6%、10.3%、10.0%。2022 全年，除卫龙因提价毛利率同比+5.0pcts 外，康师傅、统一、农夫山泉、达利毛利率同比分别-1.3、-3.6、-2.1、-1.4pcts。其中，康师傅、统一、农夫山泉通过费用管控降低销售费用率与管理费用率以在一定程度上抵消毛利率下降对净利率的影响。3、产品结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健康化。2022年，康师傅在方便面业务丰富高端产品布局，推出“燃魂拌面”零油炸拌面满足中产阶级消费升级需求；在饮品业务通过持续推出“康师傅纯萃零糖”无糖茶等新品以满足消费者多场景、健康化需求。农夫山泉将扩容产品矩阵与落地多元广告宣传相结合，强化产品健康口碑。统一顺应健康趋势，致力于将健康食材融入国民味道。达利食品贯彻新品健康化策略，推出“提拉米苏派”等单品提升健康的品牌形象；卫龙紧跟健康休闲食品的趋势，大力推动蔬菜制品分部发展。

展望：1、收入端，销量增长与产品升级双管齐下，高端化趋势顺利推进。

随着疫情防控放开带来消费持续复苏，预计2023 年销量有望显著增长。同时，各企业加快产品迭代，持续推进高端化，助力收入增长提速。2、成本端，2023Q1，棕榈油与PET 等原材料价格同比下降，如持续下降，有望带动 2023 年软饮及食品企业的原材料成本压力边际改善。与去年同期相比，棕榈油2023 年1-3 月月末价格同比-28.4%、-36.3%、-44.7%；PET 月末价格同比-5.1%、-8.3%、-1.5%。如原材料价格持续下降，有望带动 2023 年软饮及食品企业的原材料成本压力边际改善。综合考虑收入端及成本端，预计2023 年软饮及食品企业盈利能力有望逐步回升。

投资建议：销量端，2023 年1-2 月防控放开后线下消费快速复苏，5-6 月出行需求提升，7-9 月进入消费旺季，叠加2022H1 低基数效应，营收有望加速增长。成本端，棕榈油、PET 等原材料价格同比下降，有望带动企业2023 年原材料成本压力边际改善。产品结构方面，持续推出新品，满足消费者健康化需求。建议关注卫龙（领先辣味休闲食品企业，第二增长曲线助力营收增长）；达利食品（休闲食品头部企业，完成渠道梳理，助力运营效率提升）；农夫山泉（包装饮用水龙头，茶饮营收增速高）；康师傅控股（持续推进高端化，高股息）；统一企业中国（收入增速稳健，果汁业务表现亮眼）。

风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用超预期。

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