天天热议:海大集团(002311)：饲料主业持续回暖 综合竞争优势不断增强

公司动态

公司近况

(资料图)

公司公布2022 年业绩快报，实现营收1047.2 亿元，同比+21.6%，实现归母净利润29.5 亿元，同比+79.1%，符合此前业绩预告区间及我们预期。同时公司公布1Q23 业绩预增公告，预计归母净利润实现3.85 至4.10 亿元，同比+91.8%至+106.8%，符合我们预期。

评论

1、2022 年饲料业务稳健成长，生猪养殖业务扭亏为盈。1）饲料业务：在上游原材料价格上涨、中游养殖亏损、下游需求疲软“三头挤压”背景下，公司全年实现饲料业务逆势增长，2022 年饲料销量实现约2165 万吨（含养殖内销141 万吨），同增约10%，市占率持续提升；此外，水产种苗、动保产品竞争力进一步增强，有效赋能饲料主业。2）养殖产业链：2022 年公司生猪养殖出栏实现约320 万头，同比增长约60%，生猪养殖业务扭亏为盈。我们认为公司生猪养殖核心竞争力不断提升，成本有望持续下降。

2、1Q23 归母净利润预告中枢同增98%，主因饲料主业持续回暖、养殖业务竞争力持续提升。1）饲料主业回暖：公司1Q23 饲料外销量实现约439万吨，同比增长约5%，我们认为主因水产景气回升及禽价增长。一季度后半段鱼苗投放进度逐步恢复正常，水产高档品种出塘顺畅，叠加虾蟹品种消费向好，我们认为水产饲料业务有望持续回暖。此外，1Q23 肉鸡均价同增23.3%，养殖户补栏积极，带动禽料增长。2）水产种苗及动保产品竞争力提升：水产种苗及动保产品配以完善服务体系及成熟养殖方案，持续赋能饲料销售。3）生猪养殖专业能力提升：1Q23 猪价低迷，公司取得较好经营成果，我们预计主因综合专业能力持续提升，以及期货套保助力利润锁定。

3、我们看好公司作为水产饲料平台型企业，综合竞争优势有望持续强化。

1）饲料业务：公司依托“四位一体”体系，实现原料采购、饲料配方、市场服务及内部运营四大环节高效联动，持续降本提效。此外，公司商业模式逐步从“产品+服务”升级到“平台型赋能”，通过苗种、动保及技术服务持续增强养殖户粘性，中长期成长空间广阔，竞争优势不断强化。2）生猪养殖：公司生猪养殖业务或进入稳健发展阶段，重点聚焦专业能力提升。我们预计在猪价弱景气、企业强分化的行业背景下，公司生猪出栏量或平稳增长，养殖成本有望持续下降，持续提升养殖产业链综合竞争力。

盈利预测与估值

基于猪价波动等因素，我们上调22 年归母净利10.6%至29.5 亿元，下调23 年归母净利13.1%至45.1 亿元，引入24 年归母净利54.5 亿元，当前股价对应23/24 年20/17 倍P/E。考虑到公司长期综合竞争优势显著，我们维持目标价71 元不变，对应23/24 年26/22 倍P/E，有29.1%的上行空间。

风险

下游景气度低迷；原料价格上涨；疫情风险。

关键词