焦点速看：申万农林牧渔周观点：关注养殖亏损与疫情影响下的生猪产能去化

(资料图片仅供参考)

本期投资提示：

本周申万农林牧渔指数下跌3.16%，同期沪深300 指数下跌0.76%。部分重点个股涨幅前三名：益生股份（7.35%）、科前生物（2.28%）、梅花生物（1.49%）。投资分析意见：轮动周期，扬帆科技。把握生猪、肉鸡、鳗鱼等养殖子行业景气轮动机会，重点关注转基因玉米种植推广、新型非洲猪瘟疫苗商业化等重大科技应用。重点关注：①行业景气受益：益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、海大集团；②科技助力兑现：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物；转基因玉米种植推广：登海种业、隆平高科、大北农。

本周重点报告：《生猪减亏白鸡底部回暖，关注子行业景气轮动——农林牧渔2023 年一季报前瞻》。预计重点跟踪的农林牧渔行业上市公司23Q1 业绩同比减亏，增速为+79%。实际上，多数农林牧渔上市公司业绩亏损，但幅度同比有所收窄。

①生猪养殖：猪价低迷，生猪养殖亏损持续，但同比减亏。在低迷猪价与高位成本的双重压力下，养殖主体季度性亏损。重点跟踪的4 家生猪养殖业上市公司23Q1 预计合计实现归母净亏损54.60 亿元。②禽养殖：（1）白羽肉鸡：白鸡景气底部继续回暖，产业链各环节价格持续走高。圣农发展23Q1 鸡肉销售价格小幅下跌，季度环比-2.4%，达11718 元/吨，且由于一季度保温费用较高，且有奖金计提，预计单吨养殖成本仍在高位，预计公司 23Q1 实现归母净利润约 2 亿元，同比+406%。（2）黄羽肉鸡：鸡价季节性走弱，产能、供给仍处底部，景气仍可期待。③动物疫苗：23Q1 养殖亏损导致疫苗需求下降，中小养殖户在亏损之现实下降低免疫频次。23Q1 疫苗销售量维持低位。科前生物23Q1 伪狂犬疫苗批签发70 批，同比-26%；预计公司23Q1 实现归母净利润8000 万元，同比-11.86%。④宠物食品：（1）国外市场：海外客户库存仍在去化，23Q1 宠物食品出口承压。②国内市场：国内市场继续保持高速增长，预计23Q1 国内市场营收同比+30%。预计中宠股份23Q1 实现归母净利润1500 万元，同比-36%，佩蒂股份23Q1 实现归母净利润500 万元，同比-83%。

生猪养殖：养殖亏损与疫情叠加，产能去化趋势有望延续，继续推荐板块投资机会。本周猪价底部小幅回落。据涌益咨询，4 月16 日全国外三元生猪均价13.81 元/kg，周环比下跌0.53 元/kg，跌幅为1.5%。需求疲软与供应充足仍是当下的市场“主基调”。当前生猪出栏的增加与前期趋势性增加的仔猪出生量密切相关；而屠宰企业走货不畅，终端消费依旧低迷。预计猪价低位震荡仍将延续。低位猪价背景下，养殖亏损持续：本周自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-347.06、-458.55 元/头，连续十五周陷入亏损。阶段性、区域性的疫情发生：去年冬季以来，养殖生产管理在亏损下的水平下滑、病毒检测难度的提升等原因使疫情再次发生，对部分省份（特别是北方）的产能造成了一定程度的影响。养殖亏损叠加疫情扰动，产能或延续调减态势。从2023 年3 月能繁母猪变动情况看，不同机构数据均显示去化加速趋势：据涌益咨询，3 月全国能繁母猪环比-1.95%，下滑幅度较2 月进一步扩大（2 月：-1.84%）；据上海钢联，3 月能繁母猪存栏环比-0.28%，降幅亦有所扩大（2 月：-0.21%）。投资分析意见：产能去化趋势确立，继续重点推荐生猪养殖板块。行业产能的淘汰、去化已持续一个季度，由此形成的“周期向上”预期已经逐步在市场演绎。我们认为，由外生（养殖疫情）与内生（养殖盈利）因素共同作用的产能去化预计仍将延续：传统消费淡季的二季度又遇只增不减的供应压力，行业深度亏损压力预计持续；加之疫情防控仍面临南方雨季等考验，建议关注产能去化幅度与其所对应的未来周期高度；当前板块左侧投资趋势已经确立，继续重点关注。在标的选择上，我们在年初便提出出栏增速、成本水平与估值位置的选股三要素，布局左侧预期发酵的初期。行至当下，我们认为仍应重点就出栏增速与养殖成本两大指标择优选择标的进行配置，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧。

肉鸡养殖：白羽肉鸡：鸡苗价格延续高位，引种仍旧趋紧。本周商品代鸡苗价格仍旧强势，据上海钢联监测，商品代鸡苗均价6.05 元/羽，周环比+1.7%，价格仍维持在绝对高位。黄羽肉鸡：鸡价季节性走弱，产能、供给仍处底部，景气仍可期待。

据新牧网，4 月11 日黄羽肉鸡快大鸡/中速鸡/土鸡销售均价为6.26/6.92/7.18 元/斤，周环比+0.2%/+0.4%/+0.8%。据畜牧业协会监测，截至3 月26 日，全国黄羽肉鸡父母代种鸡存栏1375.8 万套，周环比持平，为2018 年后最低水平；商品代雏鸡销售量3510 万只，仅小幅高于2022 年同期水平（3411 万只）。投资分析意见：白鸡验证反转，黄鸡布局景气。白鸡方面，2022 年引种缺口实质性形成，但从生产周期及产品产销量来看，当前的产业链各环节的价格上涨，均尚未反映引种缺口的传导。产品价格的强势更多反映产业层面预期，叠加12 月-1 月父母代种鸡强制换羽增加后，短期鸡苗供给的缺口。

从合理供需维度而言，二季度商品代鸡苗价格仍有高位回落的压力。建议后续继续关注父母代鸡苗销售情况及后备父母代存栏的边际变动。黄鸡方面，在2020-2022H1 持续两年半以上的低迷后，行业产能、供给均处在历史底部。2022Q3 短暂的高景气并不足以支撑行业大规模快速复产，2023 年全年盈利仍有保障，旺季景气高度依旧值得期待和布局。

鳗鱼养殖：鳗鱼价格平稳，鳗苗捕捞渐入尾声。据日本养殖新闻网，本周中国大陆3p 规格美洲鳗流通价为87 元/kg，3p 日本鳗为94 元/kg，周环比小幅下跌。据中国鳗鱼网4 月10 日讯，截至目前，东亚地区累计捕获鳗苗27800-27950kg，其中中国大陆累计苗获超21500kg，中国台湾地区累计苗获1800-1850kg，日本累计苗获3500-3600kg，韩国累计苗获1000kg。中国、日本二国一地区合计苗获约24 吨。

风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米育种推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。

关键词